家用电器行业_消费升级_价值重估_31页_10mb

家电行业分析报告总结

核心内容

本报告由广发证券发展研究中心发布，主要分析了中国家电行业的现状、发展趋势及投资建议，重点聚焦在消费升级和国际化两大方向。报告指出，家电行业已进入成熟期，销量增速平稳，但仍有较大的增长潜力，尤其是在三四线市场和小家电领域。

主要观点

1.1 行业保有量与市场趋势

• 行业进入成熟期：大家电（如空调、冰箱、洗衣机）销量增速放缓，从增量市场进入存量市场。
• 保有量差异：城镇居民的电视、洗衣机、冰箱保有量较高，而空调、油烟机及小家电仍有较大提升空间。
• 三四线市场潜力：三四线城市人均收入持续增长，年轻人口回流，带动家电需求上升。KA渠道和电商下沉有效满足三四线市场购买需求。

1.2 开拓新的增长点：多元化

• 相关多元化：通过现有技术、品牌、渠道进行产品线延伸，成功率较高但市场空间有限。
• 非相关多元化：以收购为主要方式，整合难度较大但市场空间大。
  • 美的集团：通过收购东芝、库卡等，拓展机器人、智能家居等新领域。
  • 海信电器：与腾讯、韩国the K合作，布局智能家居与海外业务。
  • 老板电器：进入洗碗机、净水器等新领域。
  • 新宝股份：从西式厨房小家电向个人护理小家电拓展。
  • 飞科电器：从个人护理向家居生活拓展。

1.3 开拓新的增长点：国际化

• 中国制造优势：全球约80%的家电在中国制造，格力、美的、海尔已成为全球最大的家电公司。
• 国际化策略：通过收购、合资、输出自有品牌等方式拓展海外市场。
  • 海尔：从1984年成立冰箱厂到2016年收购GE家电，国际化步伐加快。
  • 美的：2016年收购东芝家电业务。
  • 海信：在东南亚、非洲等地投资建厂，收购夏普墨西哥工厂。
  • 创维数码：在海外设立分公司，收购德国高端品牌Metz。
  • 新宝股份：在海外设立工厂，积极布局国际市场。

关键信息

2.1 行业中期情况

• 空调：渠道库存压力小，销量高增长可持续，2017年1-5月内销量同比增长65%。
• 冰箱与洗衣机：销量稳定，但存在一定的增长潜力。
• 黑电：成本压力依然较大，但市场均价有所上升。
• 出口：海外经济复苏带动出口增长，但人民币贬值导致汇兑收益下降。
• 盈利能力回升：提价与原材料价格回落，带动毛利率改善，业绩增长良好。

3.1 白电龙头地位稳固

• 全球市场份额：海尔、美的、格力已成为全球最大的白电公司。
• 估值提升空间：国内白电公司成长性、盈利能力等指标已全面超越海外品牌，应享受更高的估值水平。

4.1 小家电进入消费升级阶段

• 市场空间大：小家电行业渗透率低，未来量价齐升，空间广阔。
• 产品均价提升：随着技术进步和品牌升级，产品均价有望持续提升。
• 强者恒强：传统中式小家电市场集中度高，西式小家电渗透率低，龙头有望持续受益。

5.1 投资建议

• 推荐白电龙头：格力电器、美的集团、青岛海尔，因具备高增长潜力和估值提升空间。
• 推荐小家电龙头：苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯、飞科电器、莱克电气，受益于消费升级趋势。

附：重点公司估值表

风险提示

• 房地产销售下滑：可能影响家电销售。
• 海外经济低迷：可能抑制出口增长。
• 原材料价格上涨：可能影响盈利能力。
• 汇率波动：可能影响出口企业的汇兑收益。

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