2017-家用电器行业：消费升级，价值重估_34页-11mb

家电行业分析报告总结

核心内容

本报告由广发证券发展研究中心发布，分析师曾婵于2017年6月25日撰写，主要分析了中国家电行业的长期发展空间、中期市场表现以及投资建议。报告指出，家电行业正处于转型升级的关键阶段，白电和小家电领域具备较大的增长潜力。

主要观点

1. 行业长期空间：销量稳定，多元化、国际化进程加速

• 保有量情况：
  • 大家电（如空调、冰箱、洗衣机、电视）保有量较高，市场进入成熟期，增速平稳。
  • 小家电保有量仍有较大提升空间，尤其是三四线城市。
• 增长驱动因素：
  • 三四线市场人均收入持续增长，年轻人口回流带动消费升级。
  • KA渠道和电商下沉有效满足三四线市场的需求。
  • 房地产去库存促使家电消费需求旺盛。
• 多元化发展：
  • 相关多元化：通过现有技术、品牌、渠道延伸，成功概率高但市场空间有限。
  • 非相关多元化：通过收购实现，整合难度大但市场空间广阔。例如，美的集团通过收购东芝家电业务、库卡等进入机器人领域。

2. 行业中期情况：收入良好增长，盈利能力回升

• 空调：
  • 渠道库存压力小，销量快增长可持续。
  • 内销和出口均保持良好增长，尤其受益于房地产销售和天气因素。
• 冰洗：
  • 销量稳定，但盈利能力仍需提升。
• 黑电：
  • 成本压力依然较大。
• 出口：
  • 海外经济复苏带动出口增长，但人民币贬值导致汇兑收益下降。
• 盈利能力：
  • 通过提价和原材料价格回落，毛利率有所改善，业绩增长良好。

关键信息

3. 推荐1：价值重估，白电龙头估值提升空间大

• 全球市场份额：
  • 海尔、美的、格力在全球白电市场占据重要份额。
• 估值对比：
  • 国内白电公司（如美的、海尔、格力）在PE、PS等指标上已全面超越国外同行，理应享受更高的估值。
• 投资建议：
  • 推荐格力电器、美的集团、青岛海尔等一线白电龙头。

4. 推荐2：消费升级，小家电进入发展新阶段

• 消费升级趋势：
  • 小家电行业进入消费升级新阶段，量价齐升，发展空间大。
• 市场空间：
  • 小家电是长期增速最快的子行业，业绩增长确定性高。
• 具体品类：
  • 厨房小家电：传统中式小家电市场集中度高，未来增长空间有限；西式小家电渗透率低，增长潜力大。
  • 个人护理小家电：市场以剃须刀、吹风机为主，未来电动牙刷等产品有较大发展空间。
  • 家居清洁小家电：如吸尘器、空气净化器等，受益于雾霾天气，增长迅速。
• 推荐公司：
  • 苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯、飞科电器、莱克电气、老板电器等小家电龙头。

投资建议

• 白电龙头：推荐格力电器、美的集团、青岛海尔，这些公司具备稳定的增长和较高的估值提升空间。
• 小家电龙头：推荐苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯、飞科电器、莱克电气、老板电器，受益于消费升级和市场扩张。

风险提示

• 房地产销售持续大幅下滑；
• 海外经济低迷，影响出口；
• 原材料价格大幅上升；
• 汇率大幅波动。

附：重点公司估值表

免责声明

本报告由广发证券发展研究中心发布，仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能根据市场变化进行调整，不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断并决策，广发证券不承担由此产生的任何责任。