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报告摘要
杰瑞股份（002353）公司动态点评总结
核心内容
杰瑞股份（002353）在2018年前三季度实现营业收入29.07亿元，同比增长41.90%；归母净利润3.63亿元，同比增长643.60%；扣非后归母净利润3.39亿元，同比增长6069.42%。公司预计2018全年归母净利润增长680%-730%。公司拟对加拿大杰瑞增资7261万美元，以加强海外市场拓展。
主要观点
业绩高增长持续，盈利质量显著提升
- 公司三季度业绩延续高增长，符合市场预期。
- 油服行业持续回暖带动公司收入与订单快速增长。
- 公司三季报毛利率较半年报进一步提升，管理费用占比下降，规模效应显著。
- 随着收入规模增长及高毛利订单确认，公司盈利质量有望进一步提升。
- 财务费用下降明显，主要因美元兑人民币汇率上涨，汇兑收益增加。
海外市场拓展加速
- 公司对加拿大杰瑞增资，拟用于建设连续油管生产基地，以更贴近北美市场。
- 该举措有助于缩短交货周期，扩大海外市场份额，减少贸易战对出口的影响。
- 借助加拿大杰瑞平台，推进杰瑞及Jason品牌建设与市场推广，提升国际知名度。
国内天然气开发提速，压裂设备龙头受益
- 我国天然气供给长期偏紧，近年来需求快速增长，天然气开发明显提速。
- 核心设备压裂车供不应求，公司作为国内压裂设备龙头，有望充分受益于行业增长。
关键信息
股价与市场数据
- 当前股价：20.4元
- 总市值：195.40亿元
- 流通市值：137.29亿元
- 总股本：95,785万股
- 流通股本：67,301万股
- 12个月最高/最低股价：23.34/12.10元
盈利预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 摊薄EPS（元） | PE |
|---|---|---|---|---|
| 2018E | 44.62 | 5.38 | 0.56 | 36.34 |
| 2019E | 58.00 | 8.20 | 0.86 | 23.82 |
| 2020E | 71.93 | 11.04 | 1.15 | 17.70 |
财务指标分析
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长 | 0.3% | 12.5% | 40.0% | 30.0% | 24.0% |
| 营业成本增长 | 8.5% | 12.1% | 32.9% | 27.2% | 22.2% |
| 营业利润增长 | -30.5% | -29.6% | 865.2% | 51.1% | 33.0% |
| 净利润增长 | -16.6% | -43.8% | 693.1% | 52.6% | 34.5% |
| 毛利率 | 26.5% | 26.8% | 30.5% | 32.0% | 33.0% |
| 销售净利率 | 4.2% | 2.4% | 12.7% | 14.9% | 16.2% |
| ROE | 1.5% | 0.9% | 6.6% | 9.2% | 11.3% |
| ROIC | 1.4% | 0.9% | 6.6% | 9.0% | 11.0% |
| 应收账款周转率 | 1.59 | 1.71 | 1.97 | 2.20 | 2.35 |
| 存货周转率 | 1.03 | 1.36 | 1.85 | 2.10 | 2.30 |
| 资产负债率 | 19.8% | 21.1% | 22.3% | 22.7% | 26.6% |
| 流动比率 | 4.88 | 3.50 | 3.63 | 3.81 | 3.38 |
| 速动比率 | 3.64 | 2.76 | 2.87 | 3.03 | 2.75 |
| 每股经营现金流 | -0.41 | 0.58 | 0.26 | 0.88 | 0.77 |
估值指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 161.93 | 288.25 | 36.34 | 23.82 | 17.70 |
| PEG | 1.74 | 1.94 | 0.05 | 0.45 | 0.51 |
| PB | 2.49 | 2.46 | 2.33 | 2.16 | 1.96 |
| EV/EBITDA | 45.91 | 54.41 | 20.43 | 14.41 | 11.06 |
| EV/SALES | 6.77 | 6.01 | 4.22 | 3.12 | 2.44 |
| EV/IC | 2.21 | 2.21 | 2.21 | 1.95 | 1.71 |
| ROIC/WACC | 0.14 | 0.08 | 0.63 | 0.87 | 1.06 |
| REP | 16.16 | 26.77 | 3.52 | 2.24 | 1.62 |
投资建议
- 投资评级：强烈推荐（首次）
- EPS预测：2018-2020年分别为0.56、0.86、1.15元
- PE预测：2018-2020年分别为36.34、23.82、17.70倍
- 预期表现：未来6个月内股价相对行业指数涨幅预计超过15%
风险提示
- 贸易战持续升级：可能影响海外销售
- 油气价格波动：对行业盈利能力产生影响
- 原材料价格波动：增加成本压力
分析师信息
- 曲小溪：S1070514090001，电话：010-88366060-8712，邮箱：quxx@cgws.com
- 张如许：S1070517100002，电话：0755-83559732，邮箱：zhangruxu@cgws.com
- 刘峰：S1070518080003，电话：0755-83558957，邮箱：liufeng@cgws.com
- 联系人：王志杰，S1070118080003，电话：021-31829812，邮箱：wangzhijie@cgws.com
公司评级说明
- 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅超过15%
- 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%
- 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%
- 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅超过5%
行业评级说明
- 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
- 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
- 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场
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