中国人民保险集团证券研究报告总结
核心内容
中国人民保险集团（01339.HK）是一家大型综合性保险公司，旗下拥有财险、寿险、健康险等子公司，其中财险业务表现尤为突出，公司整体盈利水平持续增长，综合成本率保持稳定，具备较强的市场竞争力和盈利能力。
投资建议
- 投资评级：增持（维持）
- 目标价：3.09港元
- 现价：2.67港元
- 预期升幅：15.8%
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 市场数据日期 |
2023.08.31 |
| 收盘价（港元） |
2.67 |
| 港股股本（亿股） |
87.26 |
| 总股本（亿股） |
442.24 |
| 港股市值（亿港元） |
232.99 |
| 总市值（亿港元） |
2,498 |
| 净资产（亿元） |
3,302 |
| 总资产（亿元） |
14,927 |
| 每股净资产（元） |
5.51 |
投资要点
盈利表现
- 2023年上半年税前利润：306.35亿元，同比增长2.7%
- 2023年上半年净利润：267.57亿元，同比增长7.2%
- 归属于母公司股东净利润：198.81亿元，同比增长8.7%
- 人保财险综合成本率：96.4%，同比上升0.1个百分点
保费规模
- 2023年上半年保险服务收入：2,468.84亿元，同比增长8.4%
- 人保财险保险服务收入：2,243.68亿元，同比增长9.3%
- 人保财险市场份额：34.3%，同比上升1.6个百分点
投资收益率
- 2023年上半年总投资收益：314.86亿元，年化收益率4.9%，同比下降0.4个百分点
- 净投资收益：283.62亿元，年化收益率4.4%，同比下降0.2个百分点
偿付能力
- 2023年6月30日集团实际资本：4,165.39亿元
- 核心资本：3,196.69亿元
- 最低资本：1,733.58亿元
- 综合偿付能力充足率：240%
- 核心偿付能力充足率：184%
- 人保财险综合偿付能力充足率：222%
- 人保财险核心偿付能力充足率：194%
- 人保寿险综合偿付能力充足率：200%
- 人保寿险核心偿付能力充足率：121%
- 人保健康综合偿付能力充足率：236%
- 人保健康核心偿付能力充足率：121%
风险提示
- 资本市场波动
- 保费增速不达预期
- 公司经营风险
- 保险行业政策改变
主要财务指标
| 会计年度 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 保险业务收入（亿元） |
625.809 |
652.151 |
699.576 |
773.435 |
| 增长率 |
6.90% |
4.21% |
7.27% |
10.56% |
| 归属母公司所有者净利润（亿元） |
24.406 |
27.384 |
37.343 |
45.085 |
| 增长率 |
12.79% |
12.20% |
36.37% |
20.73% |
| 每股收益（元） |
0.55 |
0.62 |
0.84 |
1.02 |
| 净资产收益率 |
11.02% |
11.62% |
13.88% |
14.47% |
| 集团内含价值（亿元） |
279.911 |
312.668 |
362.281 |
425.858 |
| 每股内含价值（元） |
6.33 |
7.07 |
8.19 |
9.63 |
附表数据
利润表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 一、营业收入 |
620,859 |
658,028 |
716,600 |
798,007 |
| 已赚保费 |
559,728 |
590,426 |
633,363 |
700,231 |
| 投资净收益 |
56,656 |
63,790 |
79,044 |
93,164 |
| 其他业务收入 |
3,465 |
3,812 |
4,193 |
4,612 |
| 二、营业支出 |
580,138 |
612,686 |
654,767 |
723,355 |
| 三、营业利润 |
40,721 |
45,341 |
61,832 |
74,652 |
| 四、利润总额 |
40,970 |
45,424 |
61,944 |
74,787 |
| 减:所得税 |
6,645 |
6,696 |
9,131 |
11,024 |
| 五、净利润 |
34,325 |
38,728 |
52,813 |
63,763 |
| 归属于母公司所有者的净利润 |
24,406 |
27,384 |
37,343 |
45,085 |
| 基本每股收益（元） |
0.55 |
0.62 |
0.84 |
1.02 |
资产负债表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 货币资金 |
22,227 |
24,077 |
26,633 |
29,237 |
| 交易性金融资产 |
38,301 |
41,489 |
45,893 |
50,381 |
| 买入返售金融资产 |
19,234 |
20,835 |
23,047 |
25,300 |
| 保户质押贷款 |
6,419 |
6,740 |
7,077 |
7,431 |
| 可供出售金融资产 |
557,582 |
603,994 |
668,112 |
733,437 |
| 持有至到期投资 |
198,393 |
214,907 |
237,721 |
260,964 |
| 长期股权投资 |
146,233 |
158,405 |
175,221 |
192,353 |
| 资产总计 |
1,508,702 |
1,662,880 |
1,849,530 |
2,078,359 |
投资评级说明
- 股票评级：买入（相对涨幅大于15%）、增持（相对涨幅在5%~15%之间）、中性（相对涨幅在-5%~5%之间）、减持（相对涨幅小于-5%）、无评级
- 行业评级：推荐（相对表现优于指数）、中性（相对表现与指数持平）、回避（相对表现弱于指数）
风险提示
- 资本市场波动
- 保费增速不达预期
- 公司经营风险
- 保险行业政策改变
附注
- 分析师：张博
- 邮箱：zhangboyjs@xyzq.com.cn
- SFC编号：BMM189
- SAC编号：S0190519060002
- 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
- 报告日期：2023年08月31日
