20240508-国联证券-中国人民保险集团-01339.HK-财险COR同比抬升_人身险业务经营向好_4页_289kb

中国人民保险集团（01339）2024年一季度季报分析

总结

中国人民保险集团2024年一季度财务表现呈分化态势，财产险业务原保险保费收入同比增长38%，但受自然灾害和赔付率上升拖累，承保利润同比大幅下滑483%。相比之下，人保寿险新业务价值率改善显著，NBV同比高增长816%；人保健康净利润同比增长487%，业务结构持续优化。公司整体由于承保业绩不佳以及投资收益下滑，导致归母净利润同比下跌235%。

展望未来，分析师预计随着业务结构调整、风险管控加强及“报行合一”政策的实施，人保财险的承保盈利能力有望改善。对于弥补承保缺口，投资业务可能存在贡献，但需关注资本市场波动风险。整体来看，公司财险业务竞争优势依旧，寿险与健康险盈利能力改善明显，为其提供了增长动力，维持“买入”评级，目标价调升至399港元。

以下是报告对业绩的简要摘要：

• 业务分拆分析

  • 人身险业务
    • 寿险：NBV(+816%)，净利润(+280%)，业务价值与盈利能力提升。
    • 健康险（人保健康）：净利润(+487%)，长险首年保费(+24%)，期交保费(+481%)，结构持续优化。
  • 财产险业务
    • 财产险集团(人保财险)：原保费(+38%)，其中车险(+19%)，非车险(+50%)，承保利润(-483%，同比下滑)，综合成本率(+22百分点至97.9%)。COR优势仍在同业之上，赔付率上涨是主要拖累。
    • 总归母净利润(-235%)，投资收益(+/-391%)，显示市场波动影响显著。

• 财务预测

  • 归母净利润预计2024年至2026年间年复合增长8%，但2024年单季下滑剧烈。
  • PB估值预计由2023年48x降至2026年31x。

• 风险提示

  • 自然灾害超预期、人身险转型风险、资本市场大幅波动。

注：以上摘要信息截至原文报告发布时点，仅供知情参考。