20160713-中国银河-富安娜-002327.SZ-安全底足够_三年磨一剑_依托设计及技术优势进入全屋定制领域_12页_1004kb

富安娜公司跟踪报告总结

核心内容

富安娜是一家专注于家纺领域的公司，2015年实现营业收入21.02亿元，同比增长5.67%，归属母公司净利润4亿元，同比增长15.71%。尽管2016年第一季度收入和净利润出现下滑，但公司通过内部管理改善措施，预计全年业绩将保持稳定甚至略有增长。

富安娜正依托其在设计和技术方面的优势，积极拓展至全屋定制领域，推出“富安娜·美家”品牌，为消费者提供一站式家装解决方案。公司正通过线上设计预约、线下实体店体验、贴身顾问服务等方式，提升用户体验和品牌价值。

主要观点

• 财务安全底足够：公司账面现金充裕，市值达82亿元，拥有大量土地资源，无有息负债，资产结构稳健。
• 全屋定制战略清晰：富安娜·美家通过三年准备，整合产品品类与生产技术，形成独特竞争优势，目标是打造全屋定制的综合解决方案。
• 产品定位明确：主打“时尚简欧新奢华”风格，满足中产阶级及中高、中低收入人群的装修需求，客单价预计可达10-20万元。
• 智能化生产优势：引入德国4.0智能生产线与自主研发的数码印花技术，提升生产效率与产品个性化能力。
• 销售模式多元化：采用直营+加盟的模式，结合样板房营销、互联网营销、线下实体店营销等多种渠道，逐步实现全国布局。
• 未来增长空间大：全屋定制市场潜力巨大，公司若能占据5%市场份额，将实现显著增长。一旦全面布局，有望进入万亿级大家居行业。

关键信息

财务与资产状况

• 2015年营业收入21.02亿元，同比增长5.67%。
• 归属母公司净利润4亿元，同比增长15.71%。
• 2016年Q1收入4.3亿元，净利润0.88亿元，同比分别下滑6.78%和12.38%。
• 公司账面净现金12亿元，无有息负债。
• 拥有深圳龙华工业园、深圳南山工业大厦、常熟基地、四川南充基地等土地资源。

全屋定制业务进展

• 富安娜·美家已布局深圳、常熟、南充三大柔性生产基地，预计2016年7月、10月、2017年5月陆续投产。
• 产品涵盖橱柜、家具、壁纸、瓷砖、寝具、软装等，实现一站式家居解决方案。
• 定制流程从设计到安装交付需30-45天。
• 公司强调产品模块化、标准化，减少小单子生产成本，提升效率。

营销与渠道策略

• 旗舰店于2016年7月17日试业，未来将逐步覆盖一线城市，以千平米以上大店为主，二三线城市以加盟商跑楼盘形式开展。
• 推广方式包括新闻发布会、广告宣传、样板房营销等，注重客户体验和口碑积累。
• 公司不考虑进驻建材市场，而是优先在A类城市布局，鼓励加盟商合作，形成多渠道营销体系。

技术与研发能力

• 引入德国4.0智能生产线，结合自主研发的数码印花技术，实现产品个性化定制。
• 独家喷绘技术设备仍处于保密状态。
• 公司重视系统建设，如SAP系统，以提升管理效率与订单处理能力。

投资建议

• 目标市值：公司当前市值82亿元，建议其市值追平罗莱家纺（约100亿元），不考虑大家居进展时，也应达到该水平。
• 未来潜力：若大家居业务进展顺利，公司有望进入万亿级市场，市值极具想象空间。
• 评级：维持“推荐”评级，认为公司未来6-12个月股价有望超越分析师所覆盖股票的平均回报20%及以上。

战略展望

富安娜希望通过全屋定制业务，实现从传统家纺向大家居领域的战略转型。公司强调服务的价值，认为在定制家居行业中，后端的安装、售后、测量和设计是第二个核心竞争力。公司相信，凭借其在设计、技术、系统管理方面的积累，能够在未来几年内实现业务的快速增长与品牌价值的提升。

联系信息

• 分析师：马莉

• 联系方式：

  • 电话：(8610) 6656 8489
  • 邮箱：mali_yj@chinastock.com.cn
  • � 执业证书编号：S0130511020012

• 鸣谢：

  • 陈腾曦（8621）20252682，chentengxi@chinastock.com.cn
  • 林骥川 (8621) 68597610，linjichuan@chinastock.com.cn

• 覆盖股票：包括雅戈尔、鲁泰A、七匹狼、报喜鸟、罗莱家纺、富安娜等纺织服装行业公司。

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