20230423-浙商证券-富安娜-002327.SZ-富安娜点评报告_23Q1业绩超预期_利润率持续上行_3页_1023kb

富安娜公司点评：业绩超预期，利润率持续上行

投资要点总结

1. 业绩表现：

   • 2022年，公司营业收入308亿元（-31%），归母净利润53亿比51亿元（-22%），整体承压。
   • 2023Q1，实现营业收入62亿元（-76%），归母净利润111亿元（+53%），净利率17.9%（+22个百分点），单季度利润超预期。
   • 2023年预计收入334亿元（+8%），归母净利润58亿元（+9%），对应PE为12-9倍。

2. 经营亮点：

   • 零售渠道承压中，加盟单店出货逆势增长，直营店效率提升。
   • 利润率持续改善，2023Q1毛利率同比提升1.2%，净利率同比提升22个百分点。
   • 分渠道表现：电商收入下滑、直营收入大幅缩水，但加盟收入增长明显，单店出货成为主要驱动力。

3. 未来展望：

   • 疫情结束，公司预期2023年加速开店，关店数量减少。
   • 维持稳健增长预期，毛利率有望持续上行，2025年收入预计达410亿元。

4. 评级与风险：

   • 维持“买入”评级，12-9倍PE对应当前股价。
   • 风险：原材料价格波动、终端复苏不及预期。