20170526-信达证券-富安娜-002327.SZ-首次覆盖报告_家纺印花设计之王者_开拓美家艺术之崭新天地_29页_2mb

富安娜（002327.sz）首次覆盖报告总结

核心内容

富安娜是一家专注于中高端床品及家纺产品的龙头企业，以“艺术家纺”为核心理念，致力于提供兼具艺术性、实用性与智能化的家居产品。公司凭借强大的品牌影响力和产品创新能力，在家纺行业中占据领先地位。

主要观点

• 品牌与产品优势：富安娜在中高端市场建立了较高的品牌知名度和消费者忠诚度，其艺术印花设计在业内具有明显优势，是消费者心中家纺花卉图形的代表。
• “大家居”战略：公司积极拓展“大家居”业务，从单一的床上用品向整体家居解决方案延伸，为消费者提供一站式购物体验。
• 线上渠道优势：富安娜在天猫平台的销售额和销量均居行业前列，展现了其在电商渠道上的强大实力。
• 市场潜力与趋势：随着消费升级、城镇化推进、居民收入增长以及婚育高峰到来，家纺行业前景广阔，富安娜有望在这一趋势中获得更大市场份额。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为4.75亿元、5.16亿元和5.62亿元，对应每股收益分别为0.55元、0.60元和0.65元，给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 成立于1994年，2009年在深圳A股上市。
• 实控人林国芳，拥有多个子品牌，覆盖不同消费层次。
• 拥有深圳龙华、江苏常熟、四川南充三大生产基地，产品种类丰富，达5000多款。

品牌与产品

• 五大品牌：
  • 富安娜：高端、典雅、浪漫。
  • 维莎：奢华、尊贵、高雅。
  • 馨而乐：精致、温馨、田园。
  • 圣之花：个性、舒适、随意、轻松。
  • 酷奇智：儿童、卡通、梦幻、环保。
• 产品包括套件、被芯、枕芯等，其中四件套和被芯是主要产品，2016年分别占营收的35%和7%。

财务表现

• 2016年营业收入23.12亿元，净利润4.39亿元，行业领先。
• 2017-2019年预测营业收入分别为25.69亿元、28.51亿元、31.08亿元。
• 归属母公司净利润预测分别为4.75亿元、5.16亿元、5.62亿元。
• 毛利率持续稳定，2016年为50.24%，预计2017-2019年分别为50.11%、49.68%、49.66%。
• ROE稳定，2016年为17.74%，高于行业平均水平。
• 市盈率（P/E）从2016年的17倍逐步下降至2019年的13倍。
• 市净率（P/B）从2016年的2.71倍逐步下降至2019年的1.92倍。

市场与行业分析

• 家纺行业处于调整期，但消费升级、城镇化率提升等因素将推动行业稳健增长。
• 2016年，我国家纺市场集中度低，富安娜和罗莱生活占据主要市场份额。
• “大家居”概念引领家居行业向一站式服务发展，富安娜通过整合家居软装，提升消费者体验。

投资与估值

• 富安娜的估值低于行业平均，但基于其品牌优势和“大家居”布局，给予“增持”评级。
• 可比公司包括罗莱生活、梦洁股份、多喜爱，其中富安娜的估值指标（P/E、P/B）较为合理。

风险因素

• 房地产市场波动风险。
• 原材料价格波动风险。
• 市场竞争加剧风险。
• “大家居”业务进展不及预期。

财务数据概览

总结

富安娜凭借其高端品牌定位、强大的产品设计能力、多元化的销售渠道以及“大家居”战略，成为中高端家纺行业的佼佼者。公司未来的发展将受益于消费升级、城镇化推进、居民收入增长等多重因素，其盈利能力和市场竞争力有望持续增强。虽然面临一定的市场风险，但整体发展趋势积极，预计未来三年业绩稳步增长，值得投资者关注。