20260428-开源证券-广发证券-000776.SZ-广发证券2026年一季报点评_业绩超预期_投资收益高增是主因_4页_891kb

报告摘要

广发证券 (000776.SZ) 总结

核心内容

广发证券在2026年第一季度表现出强劲的财务增长，总营收和归母净利润分别达到116.8亿元和47.1亿元，同比增长64%和71%，超出市场预期。年化加权平均ROE为13.28%，同比提升5个百分点。公司杠杆率在H股再融资后快速提升至4.70倍，显示出海外业务需求旺盛及盈利能力优秀。

主要观点

业绩表现

营收与利润：2026Q1营收和归母净利润均超预期，预计2026-2028年归母净利润分别为172、186、207亿元，同比增长25%、8%、12%。
估值指标：当前股价对应PE为9.0倍、PB为1.1倍，预计2026-2028年PE分别为9.0、8.4、7.5倍，PB分别为1.1、1.0、0.9倍。

业务亮点

经纪业务：2026Q1经纪净收入31.4亿元，同比增长53%，环比增长20%。期末保证金规模达2854亿元，同比增长70%，环比增长25%。
投行业务：2026Q1投行净收入1.6亿元，同比增长7%。
自营投资：2026Q1自营投资收益52亿元，创历史新高，同比增长124%，环比增长70%。自营金融资产规模4968亿元，同比增长53%，环比增长25%。
资管业务：2026Q1资管净收入24.6亿元，同比增长45%，环比增长20%。易方达、广发非货AUM分别为14841亿元和9365亿元，同比分别增长13%和20%。

关键信息

H股再融资

2026年1月完成H股配售募资39.6亿港元，H股可转债本金21.5亿，2027年1月到期，转股将增资海外子公司，推动公司杠杆率提升。

财务预测

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	27,199	35,493	43,212	47,339	51,682
归母净利润(百万元)	9,637	13,702	17,183	18,559	20,728
ROE(%)	6.8	9.0	10.6	10.5	10.8
EPS(摊薄/元)	1.26	1.80	2.20	2.37	2.65
P/E(倍)	16.1	11.3	9.0	8.4	7.5
P/B(倍)	1.3	1.2	1.1	1.0	0.9

风险提示

股市波动风险
市场竞争超预期
自营投资收益率不及预期

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资评级说明

买入：预计相对强于市场表现20%以上
增持：预计相对强于市场表现5%~20%
中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持：预计相对弱于市场表现5%以下

估值指标与财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	42.2	52.9	55.2	54.5	55.6
净利率(%)	35.4	38.6	39.8	39.2	40.1
ROE(%)	6.8	9.0	10.6	10.5	10.8
ROIC(%)	4.0	4.8	5.1	4.8	4.9
资产负债率(%)	79.8	83.3	85.8	86.1	86.2
净负债比率(%)	2.5	2.9	3.4	3.6	3.8

总结

广发证券在2026年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于投资收益的大幅提升，尤其是自营投资收益创历史新高。H股再融资和可转债的完成进一步增强了公司的杠杆率，推动ROE提升。公司整体财务状况稳健，预计未来三年归母净利润将持续增长，估值指标持续下降，反映出市场对其未来增长的预期。分析师维持“买入”评级，认为其基本面保持稳健增长。然而，投资决策应基于个人实际情况，并考虑市场波动、竞争压力及自营投资收益等潜在风险。

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