> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发证券 (000776.SZ) 总结 ## 核心内容 广发证券在2026年第一季度表现出强劲的财务增长，总营收和归母净利润分别达到116.8亿元和47.1亿元，同比增长64%和71%，超出市场预期。年化加权平均ROE为13.28%，同比提升5个百分点。公司杠杆率在H股再融资后快速提升至4.70倍，显示出海外业务需求旺盛及盈利能力优秀。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营收与利润**：2026Q1营收和归母净利润均超预期，预计2026-2028年归母净利润分别为172、186、207亿元，同比增长25%、8%、12%。 - **估值指标**：当前股价对应PE为9.0倍、PB为1.1倍，预计2026-2028年PE分别为9.0、8.4、7.5倍，PB分别为1.1、1.0、0.9倍。 ### 业务亮点 - **经纪业务**：2026Q1经纪净收入31.4亿元，同比增长53%，环比增长20%。期末保证金规模达2854亿元，同比增长70%，环比增长25%。 - **投行业务**：2026Q1投行净收入1.6亿元，同比增长7%。 - **自营投资**：2026Q1自营投资收益52亿元，创历史新高，同比增长124%，环比增长70%。自营金融资产规模4968亿元，同比增长53%，环比增长25%。 - **资管业务**：2026Q1资管净收入24.6亿元，同比增长45%，环比增长20%。易方达、广发非货AUM分别为14841亿元和9365亿元，同比分别增长13%和20%。 ## 关键信息 ### H股再融资 - 2026年1月完成H股配售募资39.6亿港元，H股可转债本金21.5亿，2027年1月到期，转股将增资海外子公司，推动公司杠杆率提升。 ### 财务预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 27,199 | 35,493 | 43,212 | 47,339 | 51,682 | | 归母净利润(百万元) | 9,637 | 13,702 | 17,183 | 18,559 | 20,728 | | ROE(%) | 6.8 | 9.0 | 10.6 | 10.5 | 10.8 | | EPS(摊薄/元) | 1.26 | 1.80 | 2.20 | 2.37 | 2.65 | | P/E(倍) | 16.1 | 11.3 | 9.0 | 8.4 | 7.5 | | P/B(倍) | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | ### 风险提示 - 股市波动风险 - 市场竞争超预期 - 自营投资收益率不及预期 ## 估值方法的局限性 本报告所采用的估值方法和模型基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 投资评级说明 - **买入**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持**：预计相对弱于市场表现5%以下 ## 估值指标与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 42.2 | 52.9 | 55.2 | 54.5 | 55.6 | | 净利率(%) | 35.4 | 38.6 | 39.8 | 39.2 | 40.1 | | ROE(%) | 6.8 | 9.0 | 10.6 | 10.5 | 10.8 | | ROIC(%) | 4.0 | 4.8 | 5.1 | 4.8 | 4.9 | | 资产负债率(%) | 79.8 | 83.3 | 85.8 | 86.1 | 86.2 | | 净负债比率(%) | 2.5 | 2.9 | 3.4 | 3.6 | 3.8 | ## 总结 广发证券在2026年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于投资收益的大幅提升，尤其是自营投资收益创历史新高。H股再融资和可转债的完成进一步增强了公司的杠杆率，推动ROE提升。公司整体财务状况稳健，预计未来三年归母净利润将持续增长，估值指标持续下降，反映出市场对其未来增长的预期。分析师维持“买入”评级，认为其基本面保持稳健增长。然而，投资决策应基于个人实际情况，并考虑市场波动、竞争压力及自营投资收益等潜在风险。