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平安银行2020年三季报分析总结

核心内容

平安银行于2020年10月21日发布三季报，报告指出公司战略高效落地，业绩韧性凸显。尽管1-9月归母净利润同比小幅下降5.2%，但净利润降幅较上半年明显收窄，资产质量显著改善，零售与对公业务均取得积极进展。

主要观点

• 净利润降幅收窄：1-9月归母净利润同比-5.2%，较上半年的-11.2%明显改善，表明公司基本面有所恢复。
• 资产质量改善：不良贷款率下降至1.32%，拨备覆盖率提升至218%，显示公司风险控制能力增强。
• 零售业务转型：平安银行在零售业务上持续推进“基础零售、私行财富、消费金融”三大模块，私行AUM增长显著，消费金融投放加快，零售客户数稳步上升。
• 对公业务协同效应：依托集团资源，对公业务在行业银行、交易银行、综合金融三大支柱上快速放量，特别是债券承销和并购业务增长显著。
• 估值与评级：基于公司战略转型的前景，华泰证券给予2021年目标PB 1.30倍，目标价21.60元，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 1-9月归母净利润：223.98亿元，同比-5.2%
• PPOP：同比+16.2%
• 营业收入：同比+13.2%
• Q3单季归母净利润：87.20亿元，同比+6.1%

资产质量

• 9月末不良贷款率：1.32%，较6月末下降33bp
• 拨备覆盖率：218%，较6月末提升3pct
• 信用成本：3.25%，同比-11bp
• 关注率：1.59%，较6月末下降27bp
• 逾期90天以上贷款占比：1.10%，较6月末下降23bp

零售业务

• 零售AUM：2.49万亿元，较2019年末增长25.5%
• 私行AUM：1.04万亿元，占零售AUM 42.2%，较2019年末增长43.0%
• 零售客户数：1.03亿户，较2019年末增长6.8%
• 个贷投放：Q3单季新增个人贷款815.06亿元，较Q2增长64.47%
• 汽车金融贷款：9月末余额2248.96亿元，同比+33.65%

对公业务

• 表内外授信总融资额：3.87万亿元，较2019年末增长15.6%
• 债券承销规模：同比+80%
• 并购业务规模：同比+168%
• 交易银行：产业支付、新型供应链等业务快速增长，累计交易金额同比+57.1%
• 综合金融：新增投融资项目规模达3593亿元，团体客户存款日均余额1405亿元，同比+136%

财务指标预测

风险提示

• 经济下行超预期：我国经济稳中向好，但企业融资需求可能受外需和内需影响。
• 资产质量恶化超预期：疫情等外部因素可能影响上市银行的资产质量。

估值分析

• PB估值：2021年Wind一致预测PB为0.64倍，公司作为零售型银行，估值参考招商银行（1.45倍）。
• 目标PB：考虑到公司尚处于转型阶段，给予2021年目标PB 1.30倍，目标价21.60元。

估值分析图表

• 图表1：累计归母净利润、营业收入、PPOP同比增速
• 图表2：年化ROA、ROE变化趋势
• 图表3：资产、贷款、存款规模同比增速
• 图表4：累计息差、生息资产收益率、计息负债成本率变化趋势
• 图表5：单季度息差、生息资产收益率、计息负债成本率变化趋势
• 图表6：各类贷款增长趋势
• 图表7：对公及零售贷款定价走势
• 图表8：拨备覆盖率、不良贷款率走势
• 图表9：各类资本充足率变化趋势
• 图表10：非保本理财规模及半年环比增速
• 图表11：历史PE-Bands
• 图表12：历史PB-Bands
• 图表13：2020 1-9M 平安银行与集团合作新增投融资项目规模
• 图表14：2020 1-9M 综合金融带来的团体客户存款日均余额
• 图表15：可比A股上市银行PB估值（2020/10/21）

投资评级说明

• 买入：预计股价超越基准15%以上
• 增持：预计股价超越基准5%~15%
• 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间
• 卖出：预计股价弱于基准15%以上
• 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策
• 无评级：股票不在常规研究覆盖范围内

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，许可证编号为：91320000704041011J
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，许可证编号为：AOK809
• 美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，许可证编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231

联系信息

• 沈娟：SAC No. S0570514040002，SFC No. BPN843，邮箱：shenjuan@htsc.com
• 蒋昭鹏：SAC No. S0570520050002，邮箱：jiangzhaopeng@htsc.com
• 安娜：SAC No. S0570120080111，邮箱：anna@htsc.com