20240505-五矿期货-锌月报_供应持续缩窄_下游亦需补库__31页_25mb

锌产业链周度分析：供应紧缺支撑价格，但政策风险压制短期行情

**核心观点：**锌市呈现供需两旺但矛盾突出的态势，供应端锌精矿加工费持续下滑，冶炼利润受压，而需求端龙头企业开工回升，但社库仍处高位。节后供需情况需重点关注。

一、行情回顾与月度评估

• 4月锌价冲高回落：沪锌指数月涨幅12.52%至23540元/吨，伦锌3M涨19.33%至2908美元/吨。
• 供应面：供不应求局面持续，精矿加工费大幅下探，进口加工费（$35/干吨）低于国产（3250元/吨），冶炼厂亏损加剧。
• 需求面：节前订单表现良好，镀锌结构件开工率回升0.84%至64.54%，压铸锌合金开工率涨3.19%至56.22%，氧化锌保持稳定。
• 存储变化：LME锌库小幅去库25.4万吨，上期所库存1278万吨；SMM社会库存累积211.6万吨，下游逢低补库行为仍存。
• 整体判断：供应端限制短期情绪主导，中期需警惕低基差与进口冲击，预计未来价格仍将在高位震荡运行。

二、供需分项分析
(1) 供应端严格把控

• 精矿供给趋紧：2024年3月国内精矿产量同比下降19.6%，锌精矿进口净量环比跌幅达28%，港库锌矿库存显著减少。
• 冶炼复产预期：虽然Nyrstar荷兰厂宣布复产，但实际影响有限。

(2) 需求面稳中有进

• 镀锌领域：订单缓冲库存（6.45万吨）较历史同期偏低，出口锌合金订单明显好转，压铸锌合金产量稳步增长。
• 终端需求：地产（耗锌9.5万吨）与新基建（交通、铁塔）需求依然存在，但仍未明显复苏

(3) 现货市场

• 库存结构：保税区库存与交易所仓单（总计128.4万吨）保持高位，参与交割意愿不强。

三、价格策略启示

• 开仓建议：下游企业可在60000–70000元/吨区间震荡回调时考虑逢低介入。
• 风险提示：关注政策调控预期、LME注销仓单库存变化及进口成本回落对国内现货结构的影响。

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