20250412-五矿期货-锌周报_情绪扰动较大_下游积极补库_29页_3mb

锌周报总结（2025/04/12）

核心内容概述

本报告分析了2025年4月12日锌市场的价格走势、供需变化及宏观环境对锌价的影响。整体来看，锌价在宏观扰动下出现波动，但下游积极补库对现货价格形成一定支撑，短期市场表现偏强，但中长期仍面临下行压力。

主要观点

价格回顾

• 国内价格：上周沪锌指数收跌0.30%至22446元/吨，单边交易总持仓20.89万手。
• 国际价格：伦锌3S合约下跌0.5%至2646.5美元/吨，总持仓21.37万手。
• 基差情况：SMM0#锌锭均价22770元/吨，上海基差270元/吨，天津基差320元/吨，广东基差180元/吨，沪粤价差90元/吨。
• 跨市价差：剔汇后沪伦比价录得1.155，锌锭进口盈亏为-1.81元/吨，进口窗口临近开启，可能对近端市场造成压力。

宏观分析

• PMI数据：3月欧洲PMI升至48.6，中国PMI升至50.5，美国PMI降至49.0，日本PMI降至48.4，全球PMI边际下行至50.3。
• 市场影响：全球PMI指数对有色金属消费支撑边际弱化，且特朗普政府的关税政策扰动较大，导致美股与大宗商品暴跌后反弹，但整体市场仍存在较大不确定性。
• 未来展望：若美元指数持续贬值，市场交易衰退，有色金属或继续下行；若美联储出手干预美债市场，释放流动性，贵金属及有色金属或迎来上涨。

供给分析

• 锌精矿产量：2024年3月国内锌矿产量28.48万金属吨，同比减少1.9%，环比增加18.2%；1-3月累计产量78.85万金属吨，累计同比减少3.1%。
• 锌矿加工费：本周国产TC为3450元/金属吨，进口TC为35美元/干吨。
• 锌锭产量：2025年3月锌锭产量52.55万吨，同比减少5.6%，环比增加4.6%；1-3月累计产量159.5万吨，累计同比增加1.6%。
• 锌锭进口：2025年2月锌锭净进口2.59万吨，同比大幅增加213.3%，环比减少7.7%；1-2月累计净进口锌锭5.39万吨，累计同比增加339.1%。
• 国内供应：2025年2月国内锌锭总供应52.84万吨，同比增加3.7%，环比减少11.2%；1-2月累计供应112.34万吨，累计同比增加9.6%。

需求分析

• 镀锌结构件：本周开工率为63.74%，原料库存1.7万吨，成品库存39.0万吨。
• 压铸锌合金：开工率为58.85%，原料库存1.4万吨，成品库存0.8万吨。
• 氧化锌：开工率为61.61%，原料库存0.3万吨，成品库存0.5万吨。
• 表观需求：2025年2月国内锌锭表观需求41.99万吨，同比下降19.4%，环比下降28.3%；1-2月累计表观需求100.54万吨，累计同比增加16.5%。

关键信息

供需库存

• 国内供需差：2025年2月国内锌锭供需差为过剩10.85万吨，1-2月累计供需差为过剩11.81万吨。
• 库存变化：国内社会库存小幅录减至10.21万吨，上期所锌锭期货库存录得0.7万吨。
• 海外库存：LME锌锭库存录得12.18万吨，注销仓单录得6.24万吨；外盘cash-3S合约基差-13.28美元/吨，3-15价差-26.75美元/吨。

价格展望

• 持仓情况：沪锌前20净多持仓钝化，伦锌投资基金净多微增，商业企业净空亦有上行，整体持仓中性。
• 操作建议：当前商品市场受宏观扰动较多，日内波动较大，单边操作风险大于收益，建议适当降低仓位。

风险提示

• 宏观不确定性：海外宏观环境仍存在较大不确定性，美元指数走势和美联储政策将对锌价产生重要影响。
• 产业基本面：锌元素过剩下中期看空剧本维持不变，远月锌价仍有进一步下行的风险。
• 市场波动：近期市场波动较大，建议投资者谨慎操作，关注宏观政策和产业数据变化。

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