20240407-国盛证券-轻工制造行业周报_美国降息预期推迟_内需企稳修复_布局结构成长机会_39页_2mb

行业周报核心总结：轻工制造 - 美国降息预期推迟，内需企稳修复，布局结构成长机会

一、核心逻辑

1. 美国降息预期推迟：3月美国非农就业超预期，互换市场下调2024年降息预期，首次降息时间或从7月推迟至9月。消费复苏不及预期风险仍存，但家居、纸制品等后周期领域需求有望率先回暖。
2. 内需企稳修复：3月我 国制造业PMI新出口订单指数回升至53.0%，家居库存处于低位，主动补库预期增强。地产竣工数据虽下滑，但家具零售额同比+46%（1-2月），消费复苏支撑内需。

二、重点行业分析

1. 家居：订单高基数下Q1业绩承压，软体品类（顾家家居、欧派家居）表现优于定制（受竣工节奏拖累）。智能家居（瑞尔特、好太太）渗透率提升，代工业务海外拓展顺利（哈尔斯、致欧科技）。
2. 造纸：浆价高位震荡，供需平衡支撑价格稳定。文化纸、白卡纸价格上涨，箱板瓦楞纸中长期供需趋缓。龙头推荐：太阳纸业（Q1利润高增）、玖龙纸业。
3. 消费：晨光股份“一体两翼”战略成效显，九木杂物社扭亏为盈，公牛集团充电桩业务超100万台。宠物食品赛道（中宠股份、佩蒂股份）增长逻辑明确。
4. 包装：永新股份、裕同科技逐步改善，新材料（功能性薄膜）需求增长。
5. 出口：美国成屋销售数据回暖，家居、家具类出口金额同比提升，布局出口企业（嘉益股份、致欧科技）增长确定性高。

三、核心标的推荐

• 家居与智能家居：恒林股份（Q1收入+40%）、欧派家居（收入+10%）、瑞尔特（收入+40%）、顾家家居（收入+15%）、松霖科技（利润高增）。
• 造纸：太阳纸业、玖龙纸业、冠豪高新。
• 消费：晨光股份、公牛集团、百亚股份。
• 包装：永新股份、裕同科技。

四、风险提示

• 消费复苏不及预期、地产超预期下滑、浆价波动、测算误差。

注：本报告基于国盛证券研究所行业周报（2024年4月7日），仅供专业参考。