20220925-国盛证券-轻工制造行业周报_格拉辛出口高增_未来电子烟税收政策推动产业利润重分配_推荐优质制造及家居龙头_65页_3mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦轻工制造行业，重点分析家居、造纸、新型烟草、出口及包装等细分领域，总结行业现状、趋势及投资建议。

1. 家居行业：稳增长，龙头韧性强

主要观点

• 家居行业整体零售额在2022年7月和8月进一步走弱（-6%、-8%）。
• 家居龙头公司（如顾家家居、喜临门、欧派家居等）零售接单保持稳健增长。
• 顾家家居因沈阳经销商跑路导致短期影响，但公司积极应对，推出“百日奋战计划”并调整市场策略，预计Q3增长稳健。
• 喜临门通过电商活动和套系化销售策略，提升客单值并推动增长。
• 敏华控股关店节奏放缓，聚焦同店优化，增长预期向好。

关键信息

• 顾家家居：8月增速放缓，但公司推出“百日奋战计划”和调整产品系列，预计Q3增长稳健。
• 喜临门：8月增长趋缓，但9月“全民深睡日”活动GMV目标超额达成，活动期爆发系数达501%。
• 欧派家居：零售接单稳健增长，Q2总收入增速达25.6%。
• 未来建议关注顾家家居、喜临门、欧派家居等龙头公司。

2. 造纸行业：仍处底部，静待需求回暖

主要观点

• 浆价仍处高位盘整，短期供应支撑价格，但未来随着Arauco和UPM浆厂投产，供应紧张将缓解。
• 废纸系价格底部企稳，需求赢弱，但部分龙头（如太阳纸业、山鹰国际）有望受益于需求复苏。
• 特种纸需求韧性显现，部分企业盈利分化，提价落地企业表现良好。

关键信息

• 纸浆进口量8月环比+19.7%，但整体供应仍偏紧。
• 9-10月纸厂挺价延续，订单释放支撑纸价，预计2022Q4浆价温和下降。
• 仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸等企业提价明显，盈利有望改善。
• 各公司吨纸市值处于历史底部，估值弹性较大。

3. 新型烟草：未来加税推动利润重分配，行业集中度提升

主要观点

• 电子烟未来将参照乙类卷烟标准征税，税率提升将导致各环节毛利率下降。
• 大型企业凭借规模化、自动化等优势，可平滑加税影响。
• 中小企业可能率先清退，行业集中度持续提升。

关键信息

• 按照乙类卷烟标准征税（36%消费税），若不提价，毛利率将大幅下降。
• 若终端价格不变，各环节毛利率将有所调整。
• 推荐思摩尔国际，关注其海外增速复苏和国内格局清晰。

4. 出口行业：海外需求承压，但出口弹性有望释放

主要观点

• 8月我国出口金额同比+7.0%，但家具及其零件出口金额同比-12.7%。
• 海运、汇率及原材料多项扰动因素好转，出口弹性有望加速释放。
• 推荐浙江自然、家联科技、嘉益股份、依依股份、共创草坪、梦百合、久祺股份、乐歌股份、永艺股份、恒林股份等企业。

关键信息

• 出口盈利反转预期明确，关注需求稳健增长及市占率提升。
• 海运及汇率好转，助力出口企业恢复盈利。

5. 包装行业：3C产品旺季回归，需求改善

主要观点

• 苹果和华为新机发布带动3C产品需求，纸包装、金属包装、塑料包装均有改善。
• 原材料价格回落，下游需求回暖，行业盈利中枢上移。

关键信息

• 纸包装：受益于3C产品旺季，推荐裕同科技，关注劲嘉股份。
• 金属包装：受益于啤酒罐化率提升，推荐宝钢包装、昇兴股份、奥瑞金。
• 塑料包装：永新股份业绩优于预期，受益于石油价格下跌，利润率改善。

6. 消费行业：景气复苏，把握长期价值

主要观点

• 电商物流指数及快递业务量显示消费复苏趋势明显。
• 疫后需求回暖，消费龙头把握产品与渠道变革，市占率稳步提升。
• 浆价回落将提升中顺洁柔净利率。

关键信息

• 推荐公牛集团、晨光股份、百亚股份。
• 中顺洁柔：浆价下降10%，预计净利率提升3.52%。
• 明月镜片：近视防控逻辑顺畅，产品线丰富，增长潜力大。

重点推荐标的

风险提示

• 疫情反复
• 地产超预期下滑
• 原材料价格波动

图表目录（关键数据）

• 家居龙头公司收入增速跑赢行业
• 浆纸系供应改善与价格走势
• 特种纸提价情况
• 格拉辛纸出口数据
• 电子烟征税测算
• 出口金额及同比数据
• 3C产品需求回暖
• 纸浆价格与库存数据
• 企业吨纸市值与估值

总结

本报告综合分析了轻工制造行业的多个细分领域，指出家居龙头增长韧性强劲，造纸行业仍处底部但有望回暖，新型烟草行业将因加税推动利润重分配与集中度提升，出口行业在多项因素改善下具备盈利反转预期，包装行业受益于3C产品旺季及原材料回落，消费行业呈现复苏趋势。重点推荐顾家家居、喜临门、欧派家居、仙鹤股份、裕同科技等企业，关注五洲特纸、中顺洁柔等。整体来看，轻工制造行业在政策、需求及成本端多重因素作用下，有望实现结构性景气与利润增长。