20180725-华泰证券-中设集团-603018.SH-大单或助收入超预期_估值优势明显_4页_888kb

中设集团（603018）投资分析总结

核心内容

中设集团（603018）近期获得机构维持“买入”评级，基于其业务增长潜力及估值优势。当前股价为17.56元，合理价格区间为19.20~21.76元。公司预计2018-2020年每股收益分别为1.28元、1.67元和2.11元，显示其业绩有望持续高增长。

主要观点

1. 收入增长预期超市场

• 重大订单带动收入增长：公司自4月以来接连中标三单重大咨询订单及一单EPC订单，中标总额达9.43亿元，单体订单金额显著高于行业平均水平，显示行业集中度提升的趋势，有利于公司市占率的提高。
• 上半年订单增速超40%：公司上半年咨询设计订单增速超40%，在手勘察设计订单超50亿元，为未来两年的高增长奠定基础。
• 盈利预测调整：基于公司最新股本，预计2018-2020年EPS分别为1.28元、1.67元和2.11元，较上次报告有所调整，主要因分红后财务费用变化。

2. 业务多元化与品牌优势

• EPC业务逐步突破：公司于2018年5月中标S422公路改建EPC工程，金额3.3亿元，显示EPC业务正在逐步取得突破。
• 全过程咨询业务框架渐成：公司通过EPC项目积累经验，未来有望建立全过程咨询业务框架。
• 省外扩张顺利：公司通过合资方式设立属地化分支机构，省外订单增速达63%，占全部订单比重接近一半，推动整体勘察设计订单增长57%。
• 设计品牌优势突出：公司拥有综甲资质，与苏交科并列A股仅有的两家具备该资质的设计院，16年住建部勘察设计非垄断交通工程咨询收入排名第一位，在全部设计院中排名17位，领先于其他可比公司。

3. 估值优势明显

• PE估值低于可比公司：公司2018年Wind一致预期PE不足14倍，低于可比公司平均17倍，具有估值优势。
• 目标价区间合理：基于2018年15-17倍PE估值，目标价区间为19.20~21.76元，显示市场对其未来业绩的看好。

关键信息

财务预测

可比公司估值对比

主要财务比率

风险提示

1. 工程咨询订单增速不及预期：若大订单中标速度下降，可能影响公司订单增速。
2. EPC业务占比提升影响现金流：EPC业务收入占比提升可能导致现金流波动，影响公司整体财务状况。

结论

综合来看，中设集团凭借其在重大订单中的表现、省外扩张的顺利推进以及EPC业务的逐步突破，展现出强劲的业绩增长潜力。当前估值低于可比公司，具备一定的投资价值。机构维持“买入”评级，认为公司短期有望实现收入超预期与估值修复，长期则受益于业务结构多元化。投资者应关注其订单增速及EPC业务对现金流的影响。