20220421-东吴证券-罗莱生活-002293.SZ-2021年报_2022一季报点评_21年业绩增速提升_22Q1疫情造成扰动_加速拓店持续推进_3页_729kb

罗莱生活（002293）2021年报&2022一季报总结

核心内容

罗莱生活于2022年4月21日发布了2021年度报告及2022年第一季度报告，整体表现显示公司业绩在2021年稳步增长，但在2022年第一季度受到疫情影响，业绩有所下滑。公司作为国内家纺行业龙头，持续优化线上与线下渠道，推动品牌差异化发展和门店扩张，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入57.60亿元，同比增长17.30%；归属母公司净利润7.13亿元，同比增长21.92%。2022Q1营收和归母净利润分别同比下降2.49%和12.81%，主要受疫情及双十一备货不足影响。
• 盈利能力：2021年毛利率提升至45%，主要得益于高档产品销售占比上升和客单价提升。2022Q1毛利率略有下降，但预计随着疫情缓解，全年毛利率有望继续改善。
• 费用控制：2021年期间费用率同比上升1.56个百分点至27.99%，销售费用增加主要由于广告投入增加，财务费用增加则因利息收入减少。2022Q1费用率继续上升，但整体可控。
• 现金流状况：2021年经营活动现金流净额为7.28亿元，同比下降14.48%；2022Q1经营活动现金流净额为0.20亿元，同比下降34.54%。公司账上资金充足，现金流稳健。
• 分红政策：2021年累计分红比例超过100%，未来高分红趋势有望延续，增强了投资者信心。

关键信息

财务数据概览

渠道发展情况

• 线上渠道：2021年线上收入同比增长13.59%，占总收入28%。罗莱与乐蜗双品牌并行，提升产品价格带，巩固品牌形象。双十一期间，罗莱生活全网GMV第一，天猫、唯品会家纺类目第一，抖音全年家纺类目第一。
• 加盟渠道：2021年加盟收入同比增长22.78%，占总收入35%。截至2021年末，加盟门店达2220家，净增241家。公司计划未来3-5年内每年净增近10%门店。
• 直营渠道：2021年直营收入同比增长10.88%，占总收入6%。直营门店净增4家，增长较慢，但店效提升贡献显著。
• 美国家具业务：2021年收入同比增长21.64%，占总收入19%。上半年增长强劲，下半年因美国地产景气度减弱及海运问题增速放缓，公司采取提价策略应对。

运营与财务指标

• 毛利率：2021年为45%，同比提升1.82个百分点。2022Q1毛利率为41.85%，同比下降0.6个百分点。
• 净利率：2021年为12.48%，同比提升0.4个百分点；2022Q1为12.41%，同比下降1.46个百分点。
• 存货：2021年末存货13.13亿元，同比增长14.9%；2022Q1末存货13.15亿元，同比增长12.7%。存货周转天数从140天增至158天。
• 现金流：2021年经营活动现金流净额为7.28亿元，2022Q1为0.20亿元，整体现金流稳健。
• 资产负债率：2021年为34.76%，2022年预计为35.56%，未来有望逐步下降。

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 未来展望：公司持续巩固线上品牌地位，推进线下加盟拓店战略，业绩增长确定性较强。预计2022-2024年EPS分别为0.92/1.08/1.23元/股，对应PE分别为14/12/11倍。

风险提示

• 疫情恶化
• 经济疲软
• 门店扩张不及预期

数据来源

Wind, 东吴证券研究所

附：股价走势与市场数据

重要财务与估值指标

投资建议

公司作为国内家纺行业龙头，线上与线下渠道发展均衡，品牌定位清晰，未来增长空间广阔。尽管短期受疫情影响，但公司战略清晰，业绩增长具有确定性，维持“买入”评级。