20221027-光大证券-罗莱生活-002293.SZ-2022年三季报点评_Q3疫情影响仍存_期待家纺龙头保持扩张_稳健前行_4页_719kb

罗莱生活 (002293.SZ) 2022年三季报总结

核心内容

罗莱生活2022年前三季度营业收入为37.18亿元，同比下滑7.01%；归母净利润为3.92亿元，同比下滑20.18%。尽管业绩受到疫情负面影响，但公司利润降幅在Q3有所收窄。公司继续推进扩张战略，Q3新开门店约100家，预计四季度将保持扩张节奏。

主要观点

• 业绩表现：受国内疫情反复影响，公司Q3收入和利润均出现下滑，但降幅较Q2有所收窄。
• 销售渠道：线上收入同比单位数下滑，线下收入同比双位数下滑，其中直营业务因疫情封控影响较大，而加盟业务和团购业务则受订单减少影响。
• 盈利指标：毛利率同比下降0.61PCT至42.59%，期间费用率同比上升1.70PCT至29.02%，其中销售费用率提升显著。
• 财务状况：存货增加24.72%，应收账款减少1.08%，经营净现金流同比减少53.03%。公司对四季度销售旺季（如“双十一”）保持乐观预期。
• 估值与评级：公司当前价为9.81元，2022~2024年EPS分别为0.76、0.94、1.09元，对应PE分别为13倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润

• 2022年前三季度：营收37.18亿元（-7.01%），归母净利润3.92亿元（-20.18%），扣非净利润3.69亿元（-20.30%）。
• 季度表现：Q1~Q3营收分别下滑-2.49%、-9.20%、-9.27%；归母净利润分别下滑-12.81%、-36.32%、-18.94%。

成本与费用

• 毛利率：Q1~Q3分别为43.18%、45.00%、44.86%。
• 期间费用率：Q1~Q3分别为29.09%、29.44%、29.55%。
• 销售费用率：Q3同比上升5.16PCT，主要由于30周年庆典及营销投入增加。

财务指标

• 存货：9月末为16.38亿元，同比增加23.35%，主要因美国家具提货延迟和“双十一”备货。
• 应收账款：9月末为4.70亿元，同比减少14.19%，周转天数为34天。
• 经营净现金流：前三季度为1.44亿元，同比减少53.03%。

长期展望

• 扩张战略：公司保持开店速度，Q3新开门店约100家，预计四季度继续扩张。
• 市场表现：在“双十一”天猫平台预售中，罗莱主品牌位列第3名，LOVO位列第8名，显示出一定的市场竞争力。
• 盈利预测调整：因疫情影响，2022~2024年盈利预测下调，EPS分别为0.76、0.94、1.09元，对应PE分别为13倍、10倍、9倍。

风险提示

• 疫情风险：国内外疫情可能导致终端消费疲软或物流障碍。
• 电商风险：电商增速放缓或流量成本上升。
• 渠道拓展风险：线下渠道拓展不及预期。
• 费用控制风险：控费不当可能影响盈利能力。
• 汇率波动：可能影响LEXINGTON业务表现。

盈利预测与估值简表

每股指标

估值方法说明

本报告的分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数