20211025-光大证券-罗莱生活-002293.SZ-2021年三季报点评_三季度业绩稳健增长_增长稳定兼具高分红特征_4页

报告摘要

罗莱生活（002293.SZ）2021年三季报总结

核心内容

罗莱生活于2021年三季报中展现出稳健增长的业绩表现，同时具备高分红特征，分析师维持“买入”评级。

主要观点

业绩增长：2021年1~9月公司实现营业收入39.99亿元，同比增长22.77%；归母净利润4.91亿元，同比增长35.54%；扣非净利润4.63亿元，同比增长33.87%。与2019年同期相比，收入增长17.77%，归母净利润增长37.05%，扣非净利润增长56.03%。
季度表现：2021年Q1/Q2/Q3单季度收入分别同比增长47.69%、19.18%、8.97%；归母净利润分别同比增长156.15%、3.90%、6.96%。尽管面临极端天气和疫情反复的挑战，国内家纺主业仍保持10%以上的收入增长。
每股收益与分红：前三季度EPS为0.59元，拟每股派息0.6元（含税），加上2020年年报派息0.6元（含税），按最新收盘价计算，2021年股息率达到10.21%。
财务健康：公司毛利率同比下降1.01PCT至43.20%，但线上渠道受益于产品结构优化，毛利率有所提升。期间费用率同比下降1.23PCT至27.32%，其中销售费用率下降，财务费用率因投资收益增加而有所改善。
经营效率：存货周转天数同比减少37天，应收账款周转天数减少7天，显示公司经营效率有所提升。
现金流表现：前三季度经营净现金流同比下滑34.20%至3.06亿元，主要因支付税费增加。
盈利预测：公司预计2021~2023年EPS分别为0.86元、0.99元、1.16元，PE分别为14倍、12倍、10倍，显示出低估值特征。
投资建议：分析师认为公司基本面稳健，短期受益于冷冬，长期有望持续增长，维持“买入”评级。

关键信息

股票基本信息

当前价：11.75元
总股本：8.39亿股
总市值：98.58亿元
一年最低/最高价：10.53元/15.75元
近3月换手率：31.35%

业务表现

国内家纺主业：在零售疲软背景下仍保持稳健增长，收入增速超过10%。
美国业务：莱克星顿业务在2021年第三季度基本持平，但未实现显著增长。

财务指标

毛利率：2021年前三季度为43.20%，同比下降1.01PCT。
费用率：2021年前三季度为27.32%，同比下降1.23PCT。
销售费用率：从2019年的21.00%降至2021年的18.68%。
管理费用率：从2019年的6.67%降至2021年的7.08%。
研发费用率：2021年为1.99%，较2019年有所上升。
财务费用率：2021年为-0.44%，因定期存款转为理财产品导致利息收入减少，但投资收益增加85.69%。
净利润：2021年前三季度为4.91亿元，同比增长35.54%。
经营性现金流：2021年前三季度为3.06亿元，同比下降34.20%。
资产负债率：2021年为26%，较2019年有所上升。
流动比率：2021年为2.87，显示短期偿债能力良好。
速动比率：2021年为2.03，流动性指标稳健。

估值与盈利预测

PE：2021年为14倍，2022年为12倍，2023年为10倍。
PB：2021年为2.2倍，2022年为2.0倍，2023年为1.8倍。
EV/EBITDA：2021年为8.5倍，2022年为7.3倍，2023年为6.1倍。
股息率：2021年为10.21%，显示高分红特征。

风险提示

终端消费疲软
地产市场带来需求扰动
电商增速放缓
线下拓展不及预期
控费不当
汇率波动影响LEXINGTON业绩

评级体系

买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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公司信息

光大证券股份有限公司

成立时间：1996年
总部：中国
经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。