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佩蒂股份（300673.SZ）越南停产冲击与三季度收入下滑分析总结

核心内容概述

佩蒂股份（300673.SZ）在2021年三季度受到越南工厂停产及海运受阻的影响，导致收入大幅下滑。尽管短期业绩承压，但公司通过优化产能和产品结构、加强成本控制，保持了利润率的相对稳定。分析师维持“买入”评级，认为公司在宠物食品市场具备长期发展潜力。

主要观点

• 收入下滑超预期：2021年前三季度累计营业收入为9.15亿元，同比下降5.84%；2021年第三季度营业收入2.04亿元，同比下降47.77%，归母净利润同比下滑65.44%，显示短期业绩承压。
• 越南停产影响深远：公司越南工厂产能占总产能的一半，停产时间超预期，叠加新西兰新产能投产进度低于预期，对出口业务造成显著影响。
• 利润率保持稳定：尽管面临供给冲击，公司通过成本控制和管理优化，2021Q3毛利率提升至30.77%，净利率维持稳定。
• 海外市场需求景气：宠物食品需求相对刚性，海外市场依旧保持增长态势，公司订单充足，四季度收入有望恢复。
• 产能扩张布局：公司持续推进新西兰4万吨宠物干粮项目和柬埔寨9200吨宠物休闲食品项目，同时通过定增募资7.2亿元用于产能建设，显示长期发展信心。
• 财务表现稳健：公司2021年预计归母净利润1.16亿元，对应EPS为0.46元/股，当前PE为37倍，未来三年估值逐步下降，反映市场对其长期增长潜力的认可。

关键信息

财务数据概览

营业利润与毛利率

• 2021Q3营业利润为1301万元，同比下滑65.41%。
• 毛利率为30.77%，较2020Q3提升0.76个pct。
• 净利率维持在8.6%左右，显示公司盈利能力未受明显影响。

产能与项目进展

• 越南工厂产能为8000吨畜皮咬胶和7000吨植物咬胶，占公司总产能的一半。
• 越南工厂已复工复产，海运逐步恢复，预计四季度收入将回归常态。
• 新西兰4万吨干粮项目与柬埔寨9200吨休闲食品项目持续推进。
• 定增项目已通过审核，募资7.2亿元用于新西兰3万吨湿粮和国内5万吨新型宠物食品产能建设。

风险提示

• 海外产能扩张低于预期
• 自主品牌建设不及预期
• 汇率大幅波动

结论

尽管2021年三季度受越南停产和海运受阻影响，收入下滑超预期，但公司通过有效管理，保持了利润率的稳定。分析师看好其在宠物食品市场的长期发展，维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力，未来三年净利润和EPS将稳步提升。