20190909-广发证券-风电行业跟踪分析：行业装机旺季，原材价格下行_9页_626kb

风电行业总结

核心内容

风电行业在2019年下半年进入装机旺季，行业投资和装机量均呈现显著增长趋势。同时，原材料价格，尤其是钢材价格，出现下行，有助于提升风电零部件企业的盈利能力。

主要观点

• 行业景气度提升：
  2019年1-7月全国风电项目投资额达366亿元，同比增长51.6%，表明行业景气度明显增强。预计2019年和2020年新增风电装机量将分别超过25GW和30GW，年均增长超20%。北方地区装机复苏和海上风电发展是主要驱动力。

• 原材料价格下行：
  钢材作为风电零部件的主要原材料，价格持续走低。以Myspic综合钢价指数为例，2019年8月长材指数下跌5.9%，扁平材指数下跌4.1%。原材料成本的下降有助于提升风电行业整体毛利率。

• 中报表现优异：
  2019年上半年风电行业营收416.97亿元，同比增长33.81%；净利润31.98亿元，同比增长15.79%。尽管净利润增速低于营收增速，但低价订单交付完毕后，毛利率有望回升，带动行业盈利加速增长。

• 投资建议：
  随着装机旺季来临和原材料价格下行，风电板块具备较强的投资吸引力。建议关注金风科技（A+H）、天顺风能、日月股份、中材科技、天能重工和金雷风电等企业。

关键信息

• 投资趋势：

  • 2019年上半年风电投资额同比增长54.8%，扭转了连续三年下滑的局面。
  • 2019-2020年预计新增装机量分别为25GW和30GW，年均增长超20%。
  • 北方地区装机复苏、海上风电崛起是主要增长点。

• 原材料价格变化：

  • 钢材价格整体下行，对风电企业毛利率和盈利有积极影响。
  • 2019年8月，螺纹钢、高线、热轧卷板等主要钢材品种价格环比均出现下跌。

• 财务表现：

  • 2019年上半年风电行业营收和净利润均实现增长，但净利润增速低于营收增速。
  • 低价订单交付完毕后，毛利率有望回升，带动行业盈利增长。

• 风险提示：

  • 补贴拖欠可能影响企业现金流，进而影响装机进度。
  • 弃风率增加可能对并网和新增装机形成限制。
  • 钢材价格不及预期可能削弱成本下降效果。

行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 公司评级：建议关注金风科技（A+H）、天顺风能、日月股份、中材科技、天能重工和金雷风电。

重点公司估值与财务分析（部分）

数据来源与图表索引

• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
• 图表索引：
  • 图1：2011-2018年风电投资额情况
  • 图2：最近五年上半年风电投资额情况
  • 图3：2005-2020年国内风电新增装机情况和预测
  • 图4：钢材综合价格指数
  • 图5：2019年上半年风电行业营收情况
  • 图6：2019年上半年风电行业净利润情况

分析师信息

• 陈子坤：首席分析师，5年政府相关协会工作经验，8年证券从业经验。
• 华鹏伟：联席首席分析师，南开大学管理学硕士，5年证券行业研究经验，4年新能源实业工作经验。
• 王理廷：CFA，资深分析师，8年证券从业经验。
• 纪成炜：资深分析师，ACCA会员，毕业于香港中文大学、西安交通大学。
• 张秀俊：资深分析师，清华大学工学硕士，6年国家电网产业公司工作经验。
• 李蒙：高级分析师，北京大学计算机技术硕士，中央财经大学经济学学士。

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