基础化工行业2022年报及2023年一季报总结：2022年基础化工行业景气回落，23Q1需求缓慢恢复，行业磨底静待需求增长-20230508-申万宏源-63页_2mb

基础化工行业2022年报及2023年一季报总结

核心内容概览

2022年基础化工行业景气度呈现“W”型走势，整体营业收入增长12.41%，但净利润仅微增0.11%。2023年第一季度，行业盈利能力底部震荡，营业收入同比减少6.3%，净利润同比减少45.6%。尽管成本端有所回落，但价格中枢和价差底部仍存在剪刀差，供给端尚未完全释放，行业整体处于低位震荡状态。

主要观点

• 行业景气度：2022年化工行业景气度呈现“W”型走势，2023Q1终端需求恢复缓慢，行业仍处于低位震荡状态。
• 成本与价格：海外能源价格回落带动成本端压力缓解，但价格中枢尚未回归，价差底部仍维持。
• 盈利能力：2023Q1毛利率和净利率环比有所回升，但同比仍呈下降趋势，整体盈利能力仍处低位。
• 细分行业表现：部分行业如农药、氟化工、纯碱、磷肥及磷化工等表现较好，而涂料油墨、炭黑、钛白粉等表现较差。
• 行业展望：随着国内需求逐步恢复，以及海外能源价格回落，预计Q3化工品价差将出现修复，行业景气有望回暖。

关键信息

2022年行业表现

• 营业收入：21391亿元，同比增长12.41%
• 净利润：2094亿元，同比增长0.11%
• 毛利率：21%，同比减少2.7pct
• 净利率：9.79%，同比减少1.2pct
• 资产负债率：48.3%，同比、环比分别下降0.9、1.4pct
• 经营性现金流：净流入930亿元
• 投资性现金流：净流出752亿元
• 筹资性现金流：净流出402亿元
• 净现金流：净流出224亿元

2023年第一季度行业表现

• 营业收入：4807亿元，同比下降6.3%
• 净利润：345亿元，同比下降45.6%
• 毛利率：18.3%，环比提升0.4pct
• 净利率：7.2%，环比提升1.8pct
• 资产负债率：48.1%，环比下降0.2pct
• 经营性现金流：净流入56亿元
• 投资性现金流：净流出590亿元
• 筹资性现金流：净流入922亿元
• 净现金流：净流入389亿元

行业分析与投资建议

传统周期行业

• 关注白马及细分龙头的阿尔法：如万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、桐昆股份、新洋丰等。
• 受益于需求恢复的行业：如轮胎轮毂、复合肥等。
• 资本开支加速：行业固定资产+在建工程同比、环比分别增长19.2%、2.9%，开启新一轮产能建设周期。

长景气底部上行板块

• 轮胎产业链：受益于国内需求复苏和成本下降，建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟等。
• 氟化工行业：三代制冷剂配额即将结束，价格底部回升，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份等。
• 农化行业：受能源价格带动，需求增长，建议关注广信股份、润丰股份等。

成长领域

• 半导体材料：雅克科技、鼎龙股份、晶瑞电材等。
• 面板材料：万润股份、濮阳惠成、飞凯材料等。
• 风电光伏材料：回天新材、昊华科技等。
• 尾气催化材料：国瓷材料、建龙微纳、奥福环保等。
• 锂电材料：新宙邦、新化股份等。
• 军工材料：泰和新材等。
• 生物基材料：华恒生物等。

风险提示

• 新项目进展不及预期
• 出口受阻导致价格回落
• 海外公共卫生事件影响开工

有别于大众的认识

• 虽然终端需求尚未完全恢复，但产品价差已触底，预计Q3将出现价格中枢和价差底部的修复。
• 部分中小竞争力差的装置已停产或检修，前期规划的资本开支或将延后，未来供给端可能有超预期支撑。

行业展望

• 随着国内需求逐步恢复和海外能源价格回落，行业盈利能力有望逐步改善。
• 氟化工行业景气有望在Q3迎来拐点，价格和价差将逐步回升。
• 传统行业将继续受益于需求回升和成本下降，建议关注具备竞争优势的龙头企业。

行业主要公司表现

• 赛轮轮胎：2022年收入增长21.7%，净利润增长1.4%；2023Q1收入增长10.4%，净利润增长10.3%。
• 玲珑轮胎：2022年收入下降8.5%，净利润下降63.0%；2023Q1收入增长0.8%，净利润扭亏。
• 巨化股份：2022年收入增长19.48%，净利润增长114.66%；2023Q1收入下降0.68%，净利润下降34.89%。
• 万华化学：2022年收入增长13.76%，净利润下降34.14%；2023Q1收入增长0.37%，净利润环比企稳回升。

总结

基础化工行业在2022年经历了“W”型景气度波动，2023Q1整体盈利能力底部震荡，但部分细分行业如氟化工、轮胎轮毂等开始回暖。随着国内需求逐步恢复和海外能源价格回落，行业有望在Q3迎来景气修复。建议关注传统周期行业中的白马及细分龙头，以及成长领域的半导体、面板、锂电等新材料行业。