20230129-华创证券-基础化工行业周报_盈利磨底_静待复苏_63页_3mb

基础化工行业周报总结（20230116-20230129）

核心内容概述

本报告指出，基础化工行业正处于盈利底部阶段，市场期待复苏。整体行业指数为108.9，环比上涨0.65%，但同比下跌23.29%。价差百分位为10.9%，显示行业有所回暖。报告从多个角度分析了行业走势，包括板块横向对比、库存周期、康波周期、产能周期以及资本开支等因素，并推荐了多个板块及个股。

主要观点与推荐

一、投资策略

1. 板块横向对比视角：推荐轮胎板块和氟化工板块，因2023Q1业绩相对强势。
2. 库存周期视角：重视底部利润修复和业绩韧性，推荐白马股、轮胎板块和维生素。
3. 康波周期和产能周期视角：看好通胀与资源品延续强势，推荐资源板块（老能源和新资源）。
4. 元素资本开支与产能增速视角：推荐供给格局优化的磷化工和氟化工板块。

二、磷矿石与磷化工

1. 短期逻辑：冬储拉动磷肥需求，出口放松预期带动行业回暖。
2. 中期逻辑：资本开支低迷，供给约束严格，维持景气周期。
3. 长期逻辑：磷矿石从农化赛道向工业赛道扩容，推动价值重估。
4. 价格趋势：2023年磷矿新增名义产能约650万吨，磷酸铁新增约335万吨，供需关系仍偏紧。
5. 行业展望：供给端资本开支少+小企业出清，需求端磷肥刚性+磷酸铁边际拉动，磷矿石价格有望维持高位。

三、轮胎板块

1. 行业背景：2021年海运费+原材料上涨，导致行业盈利中枢下行；2022年疫情+需求低迷进一步影响开工与利润。
2. 当前情况：海运费回落至2021年水平，原材料成本边际下降，利润端改善。
3. 行业趋势：终端需求相对韧性较强，2023年有望实现盈利环比与同比改善。
4. 推荐逻辑：国内胎企性价比优势恢复，进口替代机会显现，建议关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等。

四、维生素行业

1. 行业现状：价格处于历史绝对底部，生产端涨价意愿强烈。
2. 需求驱动：国内肉蛋价格上涨，生猪养殖盈利修复，推动维生素需求。
3. 欧洲影响：欧洲能源危机导致成本上升，帝斯曼已宣布提价。
4. 行业展望：维生素价格或迎底部反弹，建议关注相关企业。

关键信息

行业数据概览

本周主要化工品价格变化

涨幅居前的产品

跌幅居前的产品

价差变化

涨幅居前的价差

跌幅居前的价差

行业跟踪与相关公司

1. 轮胎行业

• 玲珑轮胎：国内轮胎龙头，计划到2030年实现产能1.8-1.9亿条，有望实现进口替代。
• 赛轮轮胎：治理优化，业绩增长，估值修复，2022年前三季度归母净利润10.65亿元。
• 森麒麟：智能制造领先，航空胎打破国外垄断，2022年前三季度归母净利润6.62亿元。
• 贵州轮胎：产能扩张，与宁德时代合作，2022年前三季度归母净利润2.55亿元。
• 湖北宜化：拥有丰富磷矿资源，与宁德时代合作，2022年前三季度归母净利润21.51亿元。

2. 农化行业

• 新洋丰：国内磷复肥龙头企业，2022年前三季度归母净利润12.01亿元。
• 云图控股：产业链一体化优势，2022年前三季度归母净利润13.03亿元。
• 云天化：磷矿资源丰富，2022年前三季度归母净利润51.30亿元。
• 盐湖股份：国内钾肥龙头，2022年前三季度归母净利润120.82亿元。
• 扬农化工：全球菊酯龙头企业，2022年前三季度归母净利润16.38亿元。
• 广信股份：农药原药及中间体生产商，2022年前三季度归母净利润18.50亿元。
• 利尔化学：国内除草剂领先企业，2022年前三季度归母净利润14.92亿元。

风险提示

1. 安全事故影响开工；
2. 技术路线快速迭代；
3. 环保政策变化。

结论

当前基础化工行业处于盈利底部，静待复苏。磷矿石及磷化工产业链、轮胎板块、维生素行业为当前核心推荐方向。行业整体将受益于能源成本差异、产能周期调整、需求回暖等因素，建议投资者关注相关板块及公司，把握行业复苏机会。