钢铁行业成本研究专题：铁矿石运费成本固化，成本控制“临港为王”-20180830-中债资信-10页

钢铁行业成本结构及区位差异分析总结

核心内容

中债资信发布的专题报告分析了我国钢铁行业成本结构及区位差异对铁矿石运费的影响，指出在行业景气度逐步下行的背景下，成本控制能力将成为影响钢企信用品质的重要因素。报告重点分析了铁矿石作为原燃料成本的核心地位，以及不同区位对铁矿石运费带来的显著差异。

主要观点

• 行业景气度趋势：自2016年以来，钢铁行业受益于供需格局改善，盈利水平提升，但未来下游需求存在弱化风险，行业景气度预计将逐步弱化。
• 成本结构：钢铁企业完全成本由制造成本和期间费用组成，其中原燃料成本（尤其是铁矿石和焦炭）占比较高，对成本影响波动显著。
• 铁矿石运费的重要性：铁矿石运费成为钢企间成本差异的主要来源，其对吨钢成本的影响远大于其他成本要素。
• 区位差异：沿海临港钢企因靠近港口，铁矿石运费成本最低，具有显著的成本优势，而西部钢企由于距离港口较远，运费成本较高。

关键信息

1. 成本构成与差异

• 钢铁企业完全成本 = 制造成本 + 期间费用
• 制造成本包含原燃料成本（铁矿石、焦炭等）和制造费用，期间费用包括管理、销售和财务费用。
• 吨钢原燃料成本和制造费用之和最大差异可达1,300元/吨，但人工、折旧、期间费用差异较小。
• 吨钢铁矿石成本与焦炭成本之比约为1.1倍，考虑运费后，铁矿石在铁水成本中占比约为60%。
• 吨铁矿石成本区间为1,092~1,620元/吨，吨钢铁矿石运费成本差异较大，成为成本控制能力分化的主要因素。

2. 区位差异对运费的影响

• 沿海临港地区：平均运费成本为10元/吨，换算为吨钢成本约16元/吨，具有显著的成本优势。
• 东部地区：平均运费成本为65元/吨，换算为吨钢成本约105元/吨。
• 中部北方地区：平均运费成本为138元/吨，换算为吨钢成本约221元/吨。
• 中部南方地区：平均运费成本为105元/吨，换算为吨钢成本约169元/吨。
• 西部地区：平均运费成本为190元/吨，换算为吨钢成本约304元/吨。

3. 铁矿石对外依存度

• 我国铁矿石对外依存度超过90%，主要由于国内矿山成本倒挂、品位较低等因素。
• 四大国际矿山占据全球铁矿石供应主导地位，其产能扩张导致铁矿石价格持续下行。
• 尽管电炉钢发展可能降低铁矿石在原燃料成本中的占比，但短期内铁矿石仍为主要原燃料。

4. 运输方式与成本测算

• 铁矿石运输方式主要包括水运、铁运和汽运，其中汽运因成本高且不经济，被排除在主要测算之外。
• 水运：主要集中在长江航线，运价因吃水深度、江上建筑物等因素影响，采用大船至内江港的运价加上内江港至厂区的运价进行测算。
• 铁运：主要通过铁路运输，运费数据来源于铁路总公司12306网站或实际运价。
• 运输成本测算方法：根据钢企所在区位选取2~3个最经济的港口，按经济性加权计算平均铁运成本。

5. 区位与成本关系

• 各区域平均运费成本排序为：沿海临港 < 东部 < 中部南方 < 中部北方 < 西部。
• 区位差异导致的运费成本差异固定，成为成本控制能力的天然分化。
• 在行业景气度下行时，沿海临港钢企的抗风险能力明显强于西部钢企。

结论

在钢铁行业景气度逐步下行的背景下，铁矿石运费差异将成为影响钢企信用品质的关键因素。沿海临港钢企凭借区位优势，拥有更低的运输成本，从而在行业中占据更有利的竞争地位。未来中短期内，铁矿石的高对外依存度仍将持续，运费成本差异将对钢企的盈利能力产生持续影响。