20190815-国盛证券-通信行业点评：流量需求驱动下的5G新阶段配置思路_2页_415kb

通信行业总结：流量需求驱动下的5G配置思路

核心内容

中国联通中报揭示了运营商在5G建设阶段面临的经营压力，尤其在提速降费与5G投资高峰临近的背景下，公司董事长王晓初提出通过共建共享策略降低资本开支（CAPEX），并寻求与中国电信、中国移动、广电等企业的合作。

共建共享预计在未来5年为联通和电信各节省约2000亿元CAPEX，但其落地仍需关注下半年的集采方式和规模变化。尽管共建共享有助于降低成本，但流量需求的增长仍是推动5G建设的核心因素。

投资逻辑转变

当前投资逻辑已从资本开支驱动转向流量需求驱动。市场此前普遍基于资本开支预测5G投资规模约1.4-1.5万亿元，但随着运营商财报显示财务压力，投资重点将更多考虑量入为出。然而，用户流量仍保持高速增长，5G终端普及后流量需求将进一步提升，网络规模仍需扩大，资本开支难以完全避免。

未来投资应重点关注以下几个方向：

1. 5G相关产业链

• 核心逻辑：5G网络建设与应用落地同步推进。
• 重点标的：中兴通讯、深南电路、沪电股份、东山精密。

2. 国产替代

• 核心逻辑：上游器件及材料进口替代趋势明确，国产化率逐步提升。
• 重点标的：华正新材、生益科技、天和防务。

3. 流量侧相关设备

• 核心逻辑：IDC扩容、网络设备升级、光模块需求增加。
• 重点标的：紫光股份、太辰光、新易盛、天孚通信。

4. 应用侧相关企业

• 核心逻辑：5G应用如云视讯、物联网等逐步落地，带来新增场景需求。
• 重点标的：亿联网络、数据港、移远通信。

业绩增长的确定性

尽管短期市场对5G建设带来的不确定性有所担忧，但业绩增长仍是投资首要考量因素。分析师认为，下半年增长确定性较高的方向将推动市场向好，尤其关注现金流、负债率、质押率等财务指标。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧，可能影响供应链和出口。
• 5G建设进度不达预期，可能拖累整体投资回报。

投资建议

分析师宋嘉吉与黄瀚联合发布报告，给出**增持（维持）**的投资建议。报告指出，通信行业配置正在提升，5G及相关技术应用将带来长期增长机遇。

重点标的与评级

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

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