20190818-国盛证券-通信行业周报：供给驱动向需求驱动演进，流量唱响当下主旋律_9页_635kb

通信行业分析总结

核心内容

通信行业正在从供给驱动向需求驱动演进，流量需求成为当前市场发展的主旋律。随着5G建设的推进，行业逻辑逐渐由资本开支驱动转向流量驱动，流量增长成为未来发展的关键因素。

主要观点

• 投资逻辑转变：市场投资逻辑由资本开支驱动转向流量需求驱动，5G建设虽未改变方向，但运营商将更注重“量入为出”的策略，以应对财务压力。
• 流量增长显著：运营商中报显示用户流量仍保持高速增长，阿里云2020Q1的66%同比增速进一步验证了流量市场的潜力。
• 5G建设与共享模式：虽然共建共享在实施上仍有难度，但5G建设仍稳步推进，有望与终端、应用、流量并行发展，以保证生态良性。
• 增量需求方向：重点关注5G带来的增量需求，包括：
  • 应用侧：云视讯、物联网等新兴应用逐步起量，带来新的落地场景。
  • 数据侧：IDC扩容及网络设备、100G/400G光模块、连接设备等升级，是流量增长下的确定性方向。
  • 国产替代：上游器件及材料的进口替代，是明确的发展方向。
• 业绩逻辑优先：业绩增长的确定性仍是投资的首要考量，市场后期将围绕业绩逻辑演进，尤其关注下半年增长确定性高的方向。
• 行业趋势向好：通信板块整体上涨，其中量子通信、光通信、物联网、通信设备、运营商等细分领域涨幅领先，表现优于行业平均水平。

关键信息

重点推荐标的

行情回顾

• 通信板块整体表现：上周通信板块上涨，涨幅为4.1%，优于大盘。
• 细分板块表现：
  • 量子通信：上涨7.0%
  • 光通信：上涨6.4%
  • 物联网：上涨4.9%
  • 通信设备：上涨4.6%
  • 运营商：上涨4.4%
  • 卫星通信导航：上涨3.7%
  • 区块链：上涨3.3%
  • 移动互联：上涨2.9%
  • 云计算：上涨2.2%
• 涨幅前五：
  • 同达创业（+28.75%）
  • 武汉凡谷（+26.24%）
  • 精研科技（+22.05%）
  • 飞荣达（+18.92%）
  • 银宝山新（+18.66%）

行业动态

• 中国联通中报：
  • 2019年上半年收入1330亿元，同比下降1.1%，但EBITDA增长8.3%，归母净利润增长16.8%。
  • 移动业务收入787亿元，同比下降6.6%，但4G用户净增1901万户，手机上网总流量增长62%。
  • 创新业务收入同比增长42.9%，成为收入稳定增长的重要驱动力。
• 数据中心并购活跃：2019年上半年数据中心并购交易同比增长18%，预计未来五年并购趋势将持续。
• 中兴通讯中标中国电信100G DWDM/OTN设备集采项目，获得最大份额，投标报价超1.1亿元。
• 浙江完成全球首个基于SDN的5G SA预商用，实现5G业务开通，具备不换卡不换号体验条件。
• 华为启动6G技术研究，已在加拿大设立实验室，并与多所大学展开合作。

风险提示

1. 中美贸易摩擦加剧，可能影响行业上下游供应链。
2. 5G建设进度不达预期，可能影响相关企业的业绩表现。

结论

通信行业正经历从供给驱动向需求驱动的转型，流量成为核心驱动力。5G建设持续推进，但运营商将更注重成本与收益的平衡。未来，行业将更多关注流量增长带来的增量需求，以及国产替代带来的市场机遇。在投资逻辑上，业绩增长的确定性仍是核心关注点。