20201208-西南证券-永升生活服务-01995.HK-内生外延四轮驱动_增值服务多元开花_28页_4mb

报告摘要

上海永升生活服务总结

核心内容

上海永升生活服务是旭辉集团旗下的物管平台，成立于2002年，2020年6月并表旭辉，成为其附属公司。公司以“内生外延四轮驱动”为核心战略，通过多种方式快速扩张管理规模，实现业绩的飞速增长，2020年上半年营收13.4亿元，同比增长90%；归母净利润1.7亿元，同比增长89%。公司三大业务板块（物业管理服务、非业主增值服务、社区增值服务）同步增长，其中社区增值服务增长最为显著，2020年上半年同比增长84.6%。公司致力于打造“平台+生态”模式，推动增值服务多元化发展，提升客户满意度与粘性，同时通过科技赋能实现降费提效。

主要观点

业绩表现强劲：公司2020年上半年营收和归母净利润均实现高速增长，增速位居行业前列。
多元化业务布局：公司业务涵盖住宅、商业、园区、办公楼等多种业态，非住宅管理面积占比持续提升，非住宅营收占比达40.1%。
第三方项目拓展：公司第三方管理面积占比达76.1%，收入占比达60.7%，并计划在未来形成“5221”管理面积结构，即市场、旭辉、合作、收并购分别占50%、20%、20%、10%。
科技赋能与品牌战略：公司通过“平台+生态”模式和多品牌战略（如“铂悦管家”、“悦泽商办”、“悦泽公众”、“37°C社区”）提升服务质量和品牌影响力，推动物业费单价稳步上升。
盈利提升显著：公司毛利率由2017年的25.2%提升至2020H1的30.7%，净利率由10.5%提升至14.8%，盈利能力稳居行业中上游。
增值服务多元化：公司非业主增值服务覆盖物业开发全流程，社区增值服务通过“平台+生态”模式实现快速增长，收入占比提升至19.4%。
盈利预测与估值：预计公司2020-2022年净利润复合增速为50.4%，给予公司2021年业绩44倍PE估值，目标价为15.40元（相当于17.91港元），首次覆盖给予“买入”评级。