20210326-东北证券-永升生活服务-01995.HK-四轮驱动规模再上台阶_多元业务渗透服务浓度提升_4页_573kb

永升生活服务2020年年度报告及投资分析总结

核心内容

永升生活服务于2020年实现了显著的业绩增长，营业收入达到31.2亿元，同比增长66.1%；归母净利润为3.9亿元，同比增长74.4%。公司业绩增长主要得益于规模扩大、社区增值服务收入增加以及收购公司的并表效应。

预计2021年公司归母净利润将同比增长50-60%，2022-2023年维持40-50%的增速，位居行业第一梯队。公司毛利率同比上升1.8个百分点至31.4%，销管费用率下降2.4个百分点至10.7%，人均管理面积从0.86万方提升至0.9万方，表明科技赋能和平台化管理显著提升了运营效率。

主要观点

规模扩张与业务拓展

• 在管面积：2020年在管面积达到1.02亿方，同比增长56%。
• 合管比：从2019年的1.69提升至1.77，显示公司管理能力增强。
• 四轮驱动战略：公司坚持四轮驱动拓展战略，第三方在管面积占比提升5.7个百分点至78.6%。
• 外拓能力：2020年成功获得中国传媒大学等项目，覆盖多元业态，展现了强大的外拓能力。
• 收并购策略：通过收购青岛银盛泰和江苏香江，公司完善了山东与苏北的市场布局，增强了公建物管能力。

社区增值服务提升

• 社区增值服务收入：2020年达到7.9亿元，同比增长63.8%，增速较快。
• 业务毛利率：维持在49.6%，处于行业领先地位。
• 美居业务：2020年成为独立业务单元，收入4.55亿元，同比增长72.8%，占比达57.5%，成为重要增长点。
• 服务浓度增加：社区增值服务坪效从0.76元/平米/月提升至0.79元/平米/月，单位面积创收能力增强。

投资建议

• 预测净利润：2021-2023年归母净利润分别为6.04/8.77/12.59亿元，同比增长分别为54.6%、45.3%、43.5%。
• EPS预测：对应EPS分别为0.36/0.53/0.75元。
• PE估值：当前股价对应2021-2023年PE分别为40.91/28.15/19.61倍。
• 目标价：上调目标价至22.55港元，维持买入评级。

关键信息

• 财务摘要：2020年营业收入为31.2亿元，净利润为3.9亿元。
• 财务指标：毛利率提升至31.4%，销管费用率下降至10.7%。
• 估值指标：2020年PE为60.69倍，2023年PE预计为19.61倍。
• 风险提示：外拓不及预期、社区增值服务拓展不及预期。

财务与估值数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，港股市场以摩根士丹利中国指数为基准。

分析师简介

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，拥有13年证券研究从业经历，擅长把握周期行业发展脉络。
• 吴胤翔：东北证券房地产组研究人员，2019年加入东北证券研究所。

风险提示

• 外拓不及预期：公司外拓项目可能未达预期，影响在管面积增长。
• 社区增值服务拓展不及预期：社区增值服务可能未能有效拓展，影响收入增长。