20180423-华泰证券-天通股份-600330.SH-电子材料和设备双主线_泛半导体设备崛起_9页_1mb

天通股份2018年年报点评总结

核心内容

天通股份（600330）于2018年4月23日发布年报及一季报，整体表现稳健，预计未来三年业绩将持续增长。公司业务涵盖电子材料、晶体材料和高端装备三大板块，其中电子材料和设备双主线战略是其核心发展路径。公司当前股价为9.45元，合理价格区间为12.45~13.18元，维持“增持”评级。

主要观点

• 电子材料业务：公司专注于软磁材料和蓝宝石材料，受益于下游需求增长。

  • 软磁材料：17年营收6.20亿元，同比增长7.46%；毛利率提升2.69个百分点，主要受益于产品结构调整，加大高端磁材在无线充电、服务器、汽车电子等领域的应用。
  • 蓝宝石材料：17年营收3.60亿元，同比增长74%；毛利率提升24.86个百分点，实现扭亏。公司已实现200公斤晶锭量产，4、6英寸衬底加工能力领先行业，客户包括三安光电、同方芯片等主流LED企业。
  • 压电晶体：公司已实现批量生产，并获得客户测试认证，市场前景广阔，受益于国产化趋势。

• 高端装备业务：公司布局泛半导体、新型显示及环保设备领域，形成多点支撑。

  • 粉体设备：通过收购湖南新天力，完成粉体材料成型、烧结、磨削的完整设备体系，受益于新能源、汽车零部件等领域的快速发展。
  • 半导体设备：布局晶体生长加工和CMP设备，受益于半导体产业向中国大陆转移，预计18-20年将成为新增长点。
  • 显示设备：AMOLED新型显示设备需求增长迅速，公司已实现稳定供货，未来有望进一步增长。
  • 光伏单晶炉：公司推出8寸为主的单晶炉产品，获得市场认可，助力光伏产业。
  • 环保设备：布局污泥处理设备，受益于环保政策推动。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2017年21.79亿元，同比增长28.82%；预计2018-2020年分别达到32.09亿元、40.69亿元、49.46亿元。
• 归母净利润：2017年1.57亿元，同比增长42.17%；预计2018-2020年分别达到3.04亿元、3.89亿元、4.80亿元。
• EPS：2017年0.19元，预计2018年0.37元、2019年0.47元、2020年0.58元。
• PE估值：2018年按34-36XPE，对应目标价12.45-13.18元。

业务布局

• 电子材料：包括软磁材料、蓝宝石材料、压电晶体等。
• 高端设备：涵盖粉体设备、晶体生长设备、显示设备、半导体设备及环保设备。
• 市场拓展：公司已切入主流手机供应体系、LED芯片商及高端手表市场，具备较强市场竞争力。

风险提示

• LED芯片厂商扩产过快：可能导致恶性竞争。
• 半导体客户测试不及预期：可能影响业务推进。

经营预测指标与估值

主要财务比率

业务发展策略

• 双主线战略：围绕粉体材料和装备、晶体材料和装备双主线发展，材料与设备协同发展。
• 泛半导体布局：重点发展以半导体为主的晶体生长加工和CMP设备，未来有望成为新增长点。
• 显示设备：以AMOLED新型显示设备为主，实现稳定供货，受益于行业高增长。
• 环保设备：布局污泥处理设备，顺应国家环保政策，市场前景广阔。

总结

天通股份在2017年实现营业收入和净利润的显著增长，2018年一季度扣非净利润增长75.75%，展现出强劲的盈利能力。公司业务涵盖电子材料和高端设备，受益于下游行业快速发展和政策支持，未来三年预计保持快速增长。公司已实现多项技术突破和产能扩张，具备较强的市场竞争力和增长潜力。当前估值合理，维持“增持”评级。