20180705-华泰证券-天通股份-600330.SH-H1预增55-65_电子材料+设备_双驱动_4页_963kb

报告摘要

天通股份（600330）2018年中报分析总结

核心内容

天通股份（600330）在2018年H1实现了归母净利润1.56-1.66亿元，同比增长55-65%，符合市场预期。公司业绩增长主要得益于磁性材料产品结构调整、蓝宝石产能扩张、高端装备销售增长以及EMS新建产能投产。公司明确以电子材料为核心，围绕粉体材料和装备、晶体材料和装备双主线发展，布局半导体为主的晶体生长加工和CMP设备，未来三年业绩有望保持快速增长。

主要观点

业绩增长显著：2018年H1公司归母净利润同比增长55-65%，扣非净利润同比增长53-65%，显示公司盈利能力持续改善。
双主线发展战略：公司以电子材料为核心，围绕粉体材料和装备、晶体材料和装备两条主线发展，实现材料与设备的协同发展。
磁性材料业务：公司加大软磁材料在无线充电、服务器和车载电子等高端应用的布局，毛利率持续提升，已成功切入主流手机供应体系。
蓝宝石材料业务：自2017年扭亏后，公司蓝宝石业务持续扩张，毛利率显著提升，已实现200公斤晶锭的量产，客户包括三安等主流LED芯片商。
高端装备业务：受益于半导体大陆转移、国产显示设备需求提升、光伏单晶渗透率提升，公司装备业务销售增长迅速，未来有望成为新增长点。
盈利预测：预计2018-2020年公司营收分别为32.09亿元、40.69亿元、49.46亿元，归母净利润分别为3.05亿元、3.92亿元、4.82亿元，EPS分别为0.31元、0.39元、0.48元。
估值分析：按2018年归母净利润计算，目标价为9.19-10.11元，合理价格区间为9.19-10.11元，维持“增持”评级。
风险提示：LED芯片商扩产过快可能导致恶性竞争，半导体客户测试结果不及预期可能影响业务发展。

关键信息

业务布局

粉体材料：磁材（镍锌铁氧体、锰锌铁氧体）、粉体材料成型/烧结/磨削设备。
晶体材料：蓝宝石（晶棒、衬底片、窗口片）、压电晶体（碳酸锂、铌酸锂晶棒、晶片）、蓝宝石晶体生长炉、研磨抛设备。
高端设备：泛半导体设备（光伏单晶硅生长炉、晶圆制造设备、CMP设备、SMIF自动化设备）、显示设备（TFT-LCD、AMOLED设备，包括检查机、打码机、曝光机、自动化搬运设备等）。

财务数据

营业收入：2016-2020年预计分别为1,692百万元、2,179百万元、3,209百万元、4,069百万元、4,946百万元，同比增长率分别为26.23%、28.82%、47.23%、26.80%、21.57%。
净利润：2016-2020年预计分别为110.33百万元、156.86百万元、305.28百万元、391.52百万元、482.17百万元，同比增长率分别为74.21%、42.17%、94.61%、28.25%、23.15%。
EPS：2016-2020年预计分别为0.11元、0.16元、0.31元、0.39元、0.48元。
PE（TTM）：2016-2020年分别为61.96倍、43.58倍、22.39倍、17.46倍、14.18倍。
PB：2016-2020年分别为1.90倍、1.83倍、1.63倍、1.49倍、1.35倍。
EV/EBITDA：2016-2020年分别为24.01倍、15.27倍、10.77倍、8.91倍、7.64倍。

估值分析

合理价格区间：9.19-10.11元。
目标价：9.19-10.11元，维持“增持”评级。

财务比率

毛利率：2016年21.89%，2017年23.96%，2018E 26.60%。
净利率：2016年6.52%，2017年7.20%，2018E 9.51%。
ROE：2016年3.06%，2017年4.21%，2018E 7.27%。
ROIC：2016年2.46%，2017年6.64%，2018E 10.17%。
资产负债率：2016年24.34%，2017年31.18%，2018E 29.19%。
流动比率：2016年1.98，2017年1.73，2018E 2.14。
速动比率：2016年1.46，2017年1.26，2018E 1.51。
总资产周转率：2016年0.37，2017年0.43，2018E 0.56。
应收账款周转率：2016年3.31，2017年3.43，2018E 3.78。
应付账款周转率：2016年3.79，2017年3.82，2018E 4.07。

评级说明

行业评级：基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比，增持表示行业股票指数超越基准，中性表示基本持平，减持表示明显弱于基准。
公司评级：基于公司股价与沪深300指数的对比，买入表示股价超越基准20%以上，增持表示股价超越基准5%-20%，中性表示股价波动在-5%~5%之间，减持表示股价弱于基准5%-20%，卖出表示股价弱于基准20%以上。