20140303-光大证券-天通股份-600330.SH-璀璨的蓝宝石明珠_特斯拉_苹果磁材主力供应商_40页_2mb

天通股份深度分析总结

核心内容概述

天通股份是一家在蓝宝石和磁性材料领域具有领先优势的企业，具备全产业链覆盖能力。公司为苹果和特斯拉等全球知名企业的重要供应商，且在蓝宝石长晶技术方面具有独特优势，预计未来将实现产能扩张，成为全球蓝宝石长晶领域的前三企业。同时，公司在软磁铁氧体业务方面也具备较强竞争力，受益于新能源、智能终端等新兴领域的快速发展。

主要观点与关键信息

蓝宝石市场前景广阔

1. 蓝宝石应用领域拓展迅速：

   • 蓝宝石材料具备优异的物理化学特性，包括高硬度、高透光率、耐高温等，适用于光学窗口片、LED衬底、半导体硅片等领域。
   • 2014年蓝宝石在光学窗口片领域的应用开始铺开，预计2015年将进入大规模推广阶段。

2. 蓝宝石市场将经历景气周期：

   • 2014-2015年蓝宝石行业将出现5%和37%的供给缺口，供需关系逆转将推动价格持续上涨。
   • 2014年蓝宝石市场需求将达1倍于LED衬底，2015年则将增长至7倍，市场规模有望从不足10亿美元提升至百亿美元级别。

3. 天通股份在蓝宝石长晶技术方面领先：

   • 公司是全球唯一实现C向长晶量产的厂商，晶锭利用效率显著高于同行，达到38%。
   • 公司拥有90kg级量产能力，2014年中将新增60台长晶炉，2015年预计新增200台以上，年底有望达到500台，产能冲击全球前三。

4. 蓝宝石屏幕成本有望下降：

   • 2014-2016年，蓝宝石屏幕成本将分别降至18-22美元、13-15美元、10-12美元。
   • 未来蓝宝石屏幕将成为强化玻璃的理想替代品，尤其在苹果等厂商推动下，预计2015年蓝宝石屏幕将实现大规模应用。

磁材业务前景乐观

1. 公司是全球软磁铁氧体龙头之一：

   • 天通股份在软磁材料领域深耕30年，产品体系完整，覆盖锰锌铁氧体、镍锌铁氧体等多个领域，应用广泛。

2. 受益于新能源与新兴应用：

   • 随着新能源、电动汽车、LED照明、智能终端等行业的兴起，软磁行业正迎来新一轮景气周期。
   • 公司是苹果iPhone、iPad充电器的软磁主力供应商，份额超过50%；也是特斯拉电源管理系统磁材主力供应商，未来有望进入特斯拉充电桩供应链。

3. 未来业绩有望大幅反转：

   • 2014-2016年，公司EPS预计分别为0.13、0.43、0.74元，当前股价对应估值79、24倍，2016年有望保持70-80%的增长。
   • 给予2015年35倍估值，目标价15元，建议买入。

未来增长点

NFC与无线充电等新兴市场

• 公司在NFC铁氧体磁片领域已实现大幅扩产，产品完全满足NFC通信距离需求。
• 未来几年，NFC和无线充电将成为新的增长点，公司有望在这些领域取得更大市场份额。

投资风险提示

• 蓝宝石在光学窗口片领域的应用可能不及预期；
• 软磁材料在新能源、新能源汽车等领域的增长可能低于预期。

股价上涨催化因素

• 苹果在iWatch、iPhone等产品上应用蓝宝石屏幕，推动市场需求；
• 软磁行业景气明显回升，电动汽车应用迅速铺开；
• 蓝宝石屏幕成本下降，市场渗透率提升。

估值与投资建议

• 目标价：15元（基于2015年35倍估值）；
• 当前价：10.38元；
• 建议：买入，目标期限为6个月。

产业链互动与公司布局

1. 材料、设备、电子部件制造三位一体：

   • 母公司专注于电子功能材料，子公司天通吉成从事设备制造，天通精电专注于电子部件制造，形成良性互动。

2. 技术优势：

   • 公司结合泡生法和提拉法的优势，实现C向长晶量产，具备更强的竞争力和利润水平。

3. 扩产计划明确：

   • 2014年中将新增60台长晶炉，2015年有望新增200台以上，年底达到500台，推动产能规模增长。

行业与市场数据

总结

天通股份凭借在蓝宝石长晶和软磁材料领域的领先技术，以及明确的扩产计划，有望在未来两年内实现业绩大幅反转。随着苹果和特斯拉等大客户的推动，蓝宝石市场将进入新的景气周期，而公司作为国内蓝宝石长晶技术最强、扩产能力最大的厂商，有望成为全球前三。磁材业务受益于新能源和智能终端的发展，也将迎来增长机会。建议投资者关注其在蓝宝石和磁材领域的长期增长潜力。