20140126-宏源证券-天通股份-600330.SH-打造蓝宝石全产业链龙头_17页_1001kb

天通股份（600330）公司深度报告总结

核心内容

天通股份是一家专注于电子材料、高端装备制造、新能源及蓝宝石产业链的公司，致力于打造蓝宝石全产业链龙头。公司通过技术革新和产能扩张，积极布局蓝宝石材料及磁性材料的新应用领域，目标是成为国内技术领先、产能规模最大的蓝宝石生产基地。同时，公司也在NFC和WPC领域具备较强的技术储备和市场潜力。

主要观点

• 蓝宝石需求爆发：随着LED照明市场的发展及苹果等智能终端设备对蓝宝石保护盖的需求，蓝宝石材料的应用前景广阔。预计2014年蓝宝石需求将翻倍。
• 技术优势：天通股份采用改良KY法进行蓝宝石长晶，具有业内领先的得棒率和晶体质量指标，拥有完整的蓝宝石产业链，包括长晶、掏棒、切磨抛等环节。
• 产能扩张：公司计划在2014年底将长晶炉数量从100台增加至160台，未来将扩展至300台，显著提升蓝宝石材料的生产能力。
• NFC与WPC应用前景：NFC天线用磁片和WPC隔磁片有望成为智能手机和智能终端的标配，公司具备技术和产能优势，未来有望快速放量。
• 投资建议：基于行业需求、技术积累和产能释放，公司预计在2013/2014/2015年分别实现EPS 0.04/0.22/0.56元，给予买入评级，目标价13.3元。

关键信息

蓝宝石行业概况

• 行业特点：蓝宝石材料因其物理化学特性（如高硬度、高光学透射率、良好的化学稳定性）被广泛应用于电子、光学、航空、航天等领域。
• 市场需求：全球蓝宝石衬底材料市场正在向大尺寸（如4英寸）发展，市场需求显著增长，公司有望受益。
• 竞争格局：全球蓝宝石生产技术主要掌握在美国、日本、俄罗斯等国家，国内企业具备一定的技术能力，但整体规模仍较小。

公司战略与产业布局

• 战略方向：公司大力发展蓝宝石业务，同时重点发展磁性材料和高端专用设备。
• 产业链布局：公司拥有从长晶设备、晶体、晶棒到晶片的完整产业链，具备较强的生产能力和技术优势。
• 股权结构变化：公司通过非公开发行股票（定增）提高天通高新和杜海利的持股比例，实际控制人潘建清持股比例略有下降。

财务表现

• 2013年业绩：公司2013年营业收入为12.74亿元，净利润为2240万元，EPS为0.04元。
• 2014年预测：营业收入预计增长至17.60亿元，净利润预计达到1.28亿元，EPS为0.22元。
• 2015年预测：营业收入预计达到26.27亿元，净利润预计为3.3亿元，EPS为0.56元。

财务指标分析

• 毛利率：2013年为19.0%，预计2014年达到27.3%，2015年有望提升至31.9%。
• P/E估值：2013年为242.3倍，2014年为42.4倍，2015年为16.5倍。
• 资产负债率：2013年为28.8%，2014年预计为33.8%，2015年预计为41.8%。
• EPS及BPS：EPS逐年提升，BPS从2013年的2.01元增长至2015年的2.79元。

风险提示

• 扩产风险：公司未来扩产计划对技术、资金、市场等多方面提出挑战。
• 行业风险：LED行业可能面临产能过剩，影响蓝宝石材料的市场需求。
• 市场竞争风险：蓝宝石材料属于高端新型材料，未来市场竞争可能加剧，影响产品价格和盈利能力。

未来展望

公司未来将受益于蓝宝石材料的爆发式增长，以及NFC和WPC技术的普及。随着产能扩张和技术升级，公司有望实现收入和净利润的快速增长，提升估值水平。同时，公司也在积极布局新能源、高端装备等其他领域，以实现多元化发展。

总结

天通股份通过蓝宝石产业链的布局和技术革新，有望在未来几年实现业绩的快速增长。公司具备技术优势、产能扩张潜力和市场应用前景，预计未来几年EPS将显著提升，估值也将随之增长。投资者可重点关注公司未来在蓝宝石和磁性材料新应用领域的表现。