食品饮料行业投资策略报告_布局白酒享受业绩释放_关注大众品细分市场头部企业_32页_2mb

食品饮料行业2018年中期投资策略报告总结

核心内容

2018年中期，食品饮料行业在沪深300指数下跌15.07%的背景下，仍保持相对稳健，下跌2.74%，跑赢大盘12.33个百分点，位列28个子行业第3名。多数子板块下跌，但发酵调味品、食品综合、白酒板块上涨，分别涨14.16%、1.56%、1.55%。

主要观点

白酒板块

• 行业景气度高：白酒行业因周期属性而起势，因消费属性而持久，居民消费收入增长和中产阶级崛起支撑需求。
• 提价与价值回归：高端白酒如普五、国窖1573自2015年起持续提价，中高端白酒如茅台、洋河、青花汾等也相继提价，部分企业采取“价在量先”的策略。
• 估值修复空间：一线白酒企业估值已充分回归，三线白酒仍有估值修复空间。泸州老窖、水井坊、酒鬼酒存在较大修复空间。
• 投资推荐：强烈推荐洋河股份、泸州老窖，其在18年有望实现量价齐升，业绩增长显著。

乳制品

• 需求强劲：2018年1-5月乳制品产量同比增7.6%，行业增速回到近十年中高位。
• 低线市场与产品结构优化：低线市场增长快于全国平均水平，酸奶和巴氏奶推动液奶整体成长，植物蛋白饮品成为增长亮点。
• 成本改善：原材料价格下降，尤其是原奶和白糖，成本端改善明显，但销售费用有所上升。
• 投资推荐：推荐伊利股份、蒙牛等头部企业，关注其在低线市场的表现及产品结构优化。

发酵调味品

• 增量空间大：餐饮渠道渗透率提升和市场集中度提高是调味品增长的主要驱动力。
• 提价能力强：头部企业具备较强议价能力，销售费用率上升需关注其转化效率。
• 投资推荐：关注海天味业、涪陵榨菜等细分市场头部企业，其品牌和渠道优势显著。

啤酒板块

• 产量回暖：18年前5月啤酒产量同比增2.3%，需求回暖迹象明显。
• 提价与产品结构优化：17年底开始提价，中高端产品销量增速提升，产品结构持续改善。
• 盈利能力提升：在产能调减和提价背景下，啤酒行业盈利能力有望扩张。
• 投资推荐：强烈推荐青岛啤酒，其产品结构优化和提价策略助力业绩增长。

关键信息

• 白酒行业：整体业绩预增，高端和中高端产品提价频繁，关注中秋、国庆旺季价格锚定情况。
• 乳制品行业：需求增长强劲，低线市场潜力大，成本端改善显著。
• 调味品行业：餐饮渗透率提升，品牌和品质成为竞争关键，销售费用率上升需关注转化效率。
• 啤酒行业：产能调减后产量回暖，提价和产品结构优化推动盈利能力提升。
• 投资建议：推荐布局二线以上白酒企业，关注大众品细分市场头部企业，如海天味业、洽洽食品、青岛啤酒等。

风险提示

• 上游原材料涨价
• 食品安全问题
• 宏观经济不景气

估值与市场表现

• 食品饮料板块市盈率和市净率处于历史中低位，但相对沪深300估值接近历史高位。
• 基金配置处于中位，估值提升空间受制于大盘。
• 陆股通标的普遍获得增持，北上资金青睐白酒和大众品头部企业。

行业趋势

• 白酒消费结构升级，中高端市场快速扩容。
• 乳制品消费随着经济发展持续提升，低线市场增长潜力大。
• 调味品市场集中度有望进一步提升，品牌和渠道成为竞争核心。
• 啤酒行业进入整合期，产品结构优化和提价助力盈利能力扩张。

总结

2018年食品饮料行业整体表现优于大盘，白酒、乳制品、调味品等细分领域均展现出较强的增长动力。白酒行业因消费属性而具有持续景气度，乳制品需求稳健增长，调味品市场集中度提升，啤酒行业在产能调减和提价推动下盈利能力有望改善。投资建议聚焦于白酒和大众品细分领域头部企业，关注其在行业周期中的表现和估值修复空间。