20220529-国贸期货-有色金属资讯周报_46页_4mb

大宗商品研究报告总结

一、贵金属

核心内容

• 短期观点：贵金属维持偏多对待，但上方空间有限；内盘表现强于外盘。
• 中期观点：避险需求和通胀预期支撑减弱，建议逢高做空。
• 核心逻辑
  1. 俄乌战争虽持续，但已不再是贵金属交易主线，更多是地缘不确定性和美股波动风险带来的阶段性提振。
  2. 美国通胀水平仍处于高位，但核心PCE数据回落，通胀预期拐点迹象显著，削弱贵金属支撑。
  3. 美联储加息和缩表政策继续，实际利率可能继续上行，压制贵金属价格。
  4. 美元指数因经济衰退担忧走弱，支撑贵金属价格，但未来美元指数可能反弹，限制贵金属涨幅。
• 风险关注点
  • 俄乌再次爆发大规模战争
  • 美联储加息、缩表节奏不及预期
  • 美国经济陷入衰退

行情回顾

• 上周（5.23-5.27）：伦敦金上涨0.38%，沪金上涨1.17%。
• 金银比价：内盘为83.16，外盘为83.61，均周跌。
• ETF持仓：黄金ETF持仓增加，白银ETF持仓减少。
• CFTC持仓：黄金多头减少，空头减少；白银多头减少，空头增加。
• 库存数据：黄金库存下滑，白银库存下降。

二、金属铜

核心内容

• 短期观点：铜价有望延续反弹，但中长期重心或下移。
• 核心逻辑
  1. 国内疫情向好，稳增长政策出台，提振市场情绪。
  2. 俄乌局势严峻，夏季能源消费旺季来临，能源价格高位运行，提升输入性通胀风险。
  3. 美联储加息及缩表政策压制铜价，但国内需求回升支撑价格。
  4. 全球铜库存处于历史低位，国内铜库存持续走低，支撑近月价格。
• 风险关注点
  • 欧美央行政策
  • 全球经济增速
  • 国内稳增长政策
  • 铜库存变化

行情回顾

• 上周铜价先抑后扬，内外盘价格小幅分化。
• 沪铜主力上涨330元/吨，伦铜下跌54美元/吨。
• 沪伦比价走高，铜进口窗口打开，现货升水维持高位。
• 铜精矿加工费维持稳定，精废价差走扩，支持精铜消费。

三、金属镍

核心内容

• 短期观点：低库存叠加消息扰动，镍价震荡反弹，但中长期面临供应压力。
• 中期观点：建议沪镍买近卖远正套，关注逢高空机会。
• 核心逻辑
  1. 印尼计划对镍含量低于70%的加工产品征收出口税，加剧市场供应担忧，刺激镍价反弹。
  2. 美联储维持鹰派政策，但市场预期未来可能暂停紧缩。
  3. 全球镍库存低位，国内纯镍供应趋紧，沪镍近远月Back价差走扩。
  4. 菲律宾天气好转，镍矿供应增加，但下游需求疲软，镍铁价格持续走弱。
  5. 不锈钢成本支撑减弱，终端消费恢复需时间，钢厂检修影响需求。
• 风险关注点
  • 宏观消息
  • 印尼项目进展
  • 镍库存变化
  • 下游需求

行情回顾

• 沪镍2206合约周涨幅3.49%，伦镍周涨幅3.14%。
• 镍矿价格持稳，菲律宾镍矿供应逐步回升，港口库存小幅增加。
• 镍进口窗口打开，现货盈利扩大，LME镍0-3M调期费贴水收窄。
• 镍铁价格持续下滑，印尼镍铁项目陆续投产，供应增加预期增强。

四、金属锌

核心内容

• 短期观点：锌价维持震荡，关注政策落地对下游消费提振情况。
• 核心逻辑
  1. 国内稳增长政策出台，市场情绪好转，提振锌下游消费预期。
  2. 俄乌局势影响能源供应，天然气价格维持高位，支撑锌价。
  3. 美联储加息预期压制锌价，但经济衰退担忧使美元指数走弱，间接支撑锌价。
  4. 铜进口窗口打开，锌矿供应增加，锌价或受提振。
• 风险关注点
  • 俄乌局势
  • 美国经济形势
  • 锌下游消费情况
  • 仓单库存

五、策略展望

贵金属

• 短期偏多对待，但上方空间有限。
• 中期建议逢高做空，关注美联储紧缩政策和经济衰退预期。

铜

• 短期铜价偏强，但中长期重心或下移。
• 建议关注稳增长政策效果及疫情对需求的恢复情况。

镍

• 短期震荡反弹，中长期面临供应过剩压力。
• 建议沪镍买近卖远正套，关注印尼项目进展及库存变化。

锌

• 短期维持震荡，关注政策落地及下游消费恢复情况。

六、关键数据概览

七、总结

本报告涵盖了贵金属、铜、镍、锌等主要大宗商品的市场分析，重点关注了宏观经济环境、政策动向、库存变化及市场情绪等因素对价格的影响。贵金属短期偏多，但中期受美联储紧缩政策压制；铜价短期偏强，中长期重心下移；镍价短期反弹，中长期面临供应压力；锌价维持震荡，需关注政策对下游消费的提振效果。整体来看，市场受到地缘政治、通胀预期、美联储政策及国内经济复苏等因素的共同影响，未来需密切关注宏观政策走向及供需变化。