20230326-国贸期货-有色金属资讯周报_46页_4mb

有色金属周度研究报告总结

一、【贵金属】避险需求仍存，市场与美联储分歧较大，贵金属料区间震荡

核心观点

• 短期：贵金属价格将维持高位区间震荡。
• 长期：维持长线看涨观点，黄金多配价值较高。

核心逻辑

1. 银行业危机：瑞信AT1债券减记引发市场恐慌，金价一度冲高至2000美元/盎司。尽管危机有所缓和，但美财长耶伦态度反复、德意志银行CDS飙升，市场避险情绪仍存。
2. 美联储政策：3月加息25bp，点阵图显示年内不会降息，暗示5月暂停加息，黄金无惧鹰派政策。
3. 市场预期：市场预期美联储年底将降息75-100bp，若危机未进一步升级，市场可能修正与美联储的预期差。
4. 美元指数：美元指数走弱，但仍有支撑，贵金属价格短期可能受其影响波动。

风险点

• 美联储维持高利率超出市场预期
• 美国经济韧性较强

价格走势

• 外盘：伦敦现货黄金周跌0.53%至1978.32美元/盎司，伦敦现货白银周涨23.22%至3.22美元/盎司。
• 内盘：沪金主力周涨2.07%至440.7元/克，沪银主力周涨3.09%至5217元/千克。

持仓与库存

• ETF持仓：黄金ETF持仓上升，白银ETF持仓下降。
• CFTC持仓：黄金多头持仓上升，空头持仓下降。
• 库存：COMEX黄金库存降至2020年以来新低，白银库存同样降至2018年以来新低。

金银比价与价差

• 金银比价：内盘金银比价周跌1.01至84.47，外盘金银比价周跌2.85至84.78。
• 价差：黄金内外盘价差缩窄至2.3元/克，白银内外盘价差缩窄至-469元/千克。

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二、【金属铜】宏观风险事件落地，铜价大幅反弹

核心观点

• 短期：铜价大幅反弹，但需谨防冲高回落风险。
• 长期：需关注欧美银行危机进展及国内经济复苏情况。

核心逻辑

1. 美联储加息：3月加息25bp，点阵图显示加息接近尾声，可能为后续降息铺垫。
2. 欧美银行危机缓解：瑞银收购瑞信，流动性得到改善，但欧洲银行危机仍存。
3. 经济数据：欧美PMI数据分化，服务业表现强劲，制造业偏弱。
4. 基本面：铜库存持续去库，沪铜正套可继续持有。

风险关注

• 欧美银行业危机
• 国内经济复苏进展
• 欧美央行政策
• 铜库存变化

价格走势

• 沪铜：周涨3.78%至69760元/吨。
• 伦铜：周涨5.04%至9063.5美元/吨。
• 沪伦比价：周跌1.2%至7.697。

库存变化

• 全球铜显性库存：下降3.69万吨至47.80万吨。
• LME库存：下降0.20万吨至7.27万吨。
• SHFE库存：下降2.12万吨至16.12万吨。
• 保税区库存：下降0.88万吨至19.18万吨。
• 国内社会库存：下降1.04万吨至15.41万吨。

持仓情况

• 沪铜主力合约：前二十名多头持仓增加，空头持仓也有所增加。
• CFTC非商业持仓：非商业净持仓较上一周增加。

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三、【金属锌】短期锌价或震荡运行

核心观点

• 短期：锌价震荡运行，预计LME锌价在2800美元附近有支撑。
• 策略：短期可逢低布局多单，后市逢高做空。

核心逻辑

1. 宏观环境：美联储加息结束，但金融环境短期内难以改善。
2. 供应端：国内锌冶炼厂原料库存约32天，部分冶炼厂逐步复产，预计4月产量小幅回升。
3. 消费端：镀锌产能利用率回升，锌价基本面压力来自海外供给端的复产及国内增产预期。

风险关注

• 地缘局势
• 欧洲能源问题
• 仓单库存

价格走势

• 沪锌：周涨0.71%至22680元/吨。
• LME锌：周跌0.91%至2928.5美元/吨。
• 沪伦比价：周涨0.25%至8.09。

库存变化

• LME库存：小幅增加至3.97万吨。
• SHFE库存：下降1.37万吨至9.98万吨。
• 保税区库存：持平至19.18万吨。
• 国内社会库存：下降1.04万吨至15.41万吨。

加工费与价差

• 国内锌精矿加工费：南方5400-5600元/金属吨，北方5600-5800元/金属吨。
• 进口加工费：210-230美元/干吨。
• 价差：沪锌与伦锌价差维持在低位。

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四、【金属镍】宏观影响暂缓，镍价待反弹布空

核心观点

• 短期：镍价震荡反弹，维持高波动率。
• 策略：维持反弹空思路，注意防范市场风险。

核心逻辑

1. 美联储加息：3月加息25bp，点阵图维持年内不降息预期。
2. LME镍仓单：已检查完毕，流动性有望恢复。
3. 基本面：全球纯镍库存仍低，但中长期供应过剩预期存在。
4. 产业链：镍矿价格下行，镍铁价格弱势，不锈钢消费疲软。

风险关注

• 宏观消息
• 菲律宾及印尼政策变化
• 镍库存变化
• 下游需求

价格走势

• 沪镍：周涨3.1%至181410元/吨。
• 伦镍：周涨0.42%至23680美元/吨。
• 沪伦比价：周涨0.25%至8.09。

库存变化

• LME库存：小幅增加至3.97万吨。
• SHFE库存：下降1.37万吨至9.98万吨。

持仓情况

• 沪镍：前二十名多头持仓增加，空头持仓也有所增加。
• CFTC非商业持仓：非商业净持仓较上一周增加。

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五、总结

核心内容

• 贵金属：黄金和白银在避险情绪和美联储政策分歧下，短期高位震荡，长期看涨。
• 铜：受宏观风险事件落地影响，铜价大幅反弹，但需警惕冲高回落风险。
• 锌：短期震荡运行，LME锌价在2800美元附近有支撑，建议逢低布局多单。
• 镍：短期震荡反弹，维持高波动率，建议反弹空。

关键信息

• 美联储加息周期接近尾声，5月暂停加息是较为确定的事件。
• 海外银行危机虽有所缓和，但风险依然存在，对贵金属价格形成支撑。
• 铜库存持续去库，但欧美银行危机尚未完全解决，价格上行动力有限。
• 锌供应端逐步恢复，但消费端表现疲弱，锌价短期震荡。
• 镍市场基本面偏弱，但短期因流动性问题有所反弹，中长期供应过剩预期仍存。

结构分析

• 贵金属：避险需求支撑黄金，白银受商品属性提振。
• 铜：受美联储政策和欧美银行危机缓解影响，价格反弹。
• 锌：供应恢复和消费疲软导致价格震荡。
• 镍：流动性问题和基本面压力交织，价格维持波动。

风险提示

• 美联储政策走向
• 海外银行危机进展
• 宏观经济数据变化
• 产业链库存与供需变化