20230723-国贸期货-有色金属投资周报_46页_4mb

贵金属

观点：

• 短期： 美联储7月加息在即，双鹰博弈加剧贵金属波动，建议观望。
• 长期： 若美国经济衰退或通胀路径不确定性加大，贵金属仍有上涨空间。

逻辑要点：

1. 7月加息预期与美元波动： 美联储6月通胀回落强化终端利率预期（56%），美元反弹至101上方抑制金价，但美债收益率倒挂及衰退风险提供支撑。
2. 长期驱动力： 美国经济下行、地缘政治不确定性、全球去美元化及央行增持黄金，支撑黄金配置需求。
3. 持仓与库存： 黄金ETF持仓创新高，但COMEX库存降至2020年5月以来最低；白银ETF持仓创新低，库存收缩明显。

金属铜

观点：

• 短期： 美元反弹叠加国内经济疲软压制铜价，政治局会议定调或缓解不确定性，建议观望。
• 基本面矛盾： 下游需求弱现实与政策预期交投。

逻辑要点：

1. 宏观背景： 美联储7月大概率加息25BP，国内6月经济数据（消费、地产、工业）显示复苏乏力，政策宽松预期升温。
2. 供需矛盾： 现货升水高企反映进口窗口关闭，但库存偏低叠加下游排产高位，挤仓风险与驱动矛盾并存。
3. 二季度GDP： 5.5%增速高于预期，但环比Q2仅0.8%，显示经济恢复偏弱。

金属锌

观点：

• 短期： 铅消费复甦支撑锌价反弹，但空头趋势未改。
• 中长期： 海外复产、原料供应增加压制锌价，政策刺激效果有限。

逻辑要点：

1. 政策预期： 国务院城中村改造政策落地效果存疑，居民杠杆意愿不足，棚改乘数效应受限。
2. 海外复产： 印尼、秘鲁矿产出口政策调整及LME库存累积，利空锌价；但国内精矿进口增加，加工费下调抑制冶炼利润。
3. 基本面平衡： 镀锌产能利用率回升与库存累库矛盾，需求旺季预期尚未完全兑现。

金属镍

观点：

• 短期： 收储传言支撑镍价，但需警惕挤仓风险。
• 中长期： 精炼镍过剩格局固化，新能源对硫酸镍需求存在扰动。

逻辑要点：

1. 全球库存与精炼镍过剩： LME和上海库存低位运行，但印尼铁矿逐步复产叠加电积镍产能扩张，长期过剩预期增强。
2. 政策扰动： 中国鼓励民营经济发展政策传递稳增长信号，但不锈钢利润尚可与新能源补贴政策形成阶段性支撑。
3. 精炼镍与铁矿价差： 收储传言抬升镍铁成交价，但印尼铁矿低成本优势难撼动市场格局；电积镍转产高成本（16万/吨附近）提供价格下限支撑。

注： 各板块总结聚焦核心逻辑、当前观点及风险点，未展开单一数据图表。