20220911-国贸期货-有色金属资讯周报_46页_4mb

大宗商品研究报告总结 - 国贸期货研究院

一、【贵金属】金弱银强，比价回落，关注美8月CPI

核心内容

• 短期观点：黄金震荡筑底，白银料继续反弹，关注美国8月CPI数据。
• 长期观点：9月加息或成关键分水岭，建议逢低介入长线多单，耐心守候。

主要逻辑

1. 欧央行激进加息75bp，美联储官员鹰派言论及耶伦暗示CPI缓和，但能源危机未解决，通胀或持续。
2. 美元指数维持高位，黄金难以大幅反弹，白银因商品属性受提振，金银比价回落。
3. 人民币汇率贬值压力下，黄金内外盘价差扩大，但接近7关口，未来贬值空间有限，建议关注“买外空内”套利策略。
4. 美债10-2年期收益率利差倒挂，表明美国经济衰退风险，美元指数上行空间有限，对贵金属利空减弱。
5. 全球经济恶化与地缘政治动荡，将长期支撑黄金价格。

风险关注

• 美联储加息再度加快
• 美国经济实质性衰退
• 全球金融危机

二、【金属铜】基本面强支撑，铜价明显反弹

核心内容

• 铜价因基本面低库存及供应端扰动大幅反弹，但短期或以弱势调整为主。

主要逻辑

1. 中国8月CPI及PPI超预期下行，国内经济压力缓解，社融及人民币贷款回升，市场情绪改善。
2. 欧洲央行加息75bp，打压美元指数，提振有色板块。
3. 美国8月CPI预期回落至8.1%，缓解加息担忧，但美联储官员鹰派言论仍影响市场。
4. 全球铜库存连续10周下滑，本周去库加快，国内外库存均处于历史低位。
5. 智利Escondida铜矿罢工传闻刺激铜价，短期支撑明显。

风险关注

• 国内8月经济数据
• 美联储货币政策
• 美国8月CPI
• 全球铜显性库存

三、【金属镍】宏观转暖叠加需求恢复，镍价大幅上涨

核心内容

• 镍价偏强震荡，关注沪镍买近卖远正套策略，警惕低仓单风险。

主要逻辑

1. 宏观情绪转暖，欧洲央行加息75bp，美元走弱提振有色板块。
2. 不锈钢需求恢复，海外大厂减停产提振国内出口预期，不锈钢期货增仓上行。
3. 印尼计划年内对镍出口征税，政策落地前镍价阶段性受提振。
4. 全球镍库存仍处于低位，进口窗口偶有打开，国内库存增加但消费预期不乐观。
5. 镍矿价格持稳，镍铁价格企稳回升，铁厂利润修复。
6. 不锈钢现货成交转好，市场补货氛围回暖，但后续上行受限于实际需求恢复。

风险关注

• 宏观消息
• 印尼项目进展
• 镍库存变化
• 下游需求

四、【金属锌】短期紧平衡支撑BACK结构，通胀压力制约锌价上行空间

核心内容

• 短期锌价受紧平衡格局支撑，但受联储加息压制，走势一波三折。

主要逻辑

1. 国内供给逐步增加，但欧洲供给担忧仍在，锌价短期BACK结构支撑。
2. 美联储加息预期压制锌价上行空间，但人民币贬值预期有限，内盘表现好于外盘。
3. 8月CPI超预期下行，国内经济压力缓解，但海外需求走弱影响锌价。
4. 铸造锌合金订单较去年减弱，预计9月订单环比小幅上涨，同比下降。

风险关注

• 地缘局势
• 欧洲能源问题
• 全球经济
• 仓单库存

五、市场数据与持仓情况

金银比价与价差

• 内盘金银比价为90.04，周跌2.03；外盘金银比价为91.97，周跌4.21。
• 黄金内外盘价差扩大至5.3元/克，白银价差缩窄至-380元/千克。
• 建议关注黄金【买外空内】套利策略。

铜价与库存

• 沪铜周涨幅5.93%，伦铜周涨幅4.44%。
• 全球铜显性库存连续10周下滑，本周去库加快，降至33.5万吨。
• 铜现货升水走高，沪伦比价7.988，环比提升0.112。

镍价与库存

• 沪镍周涨幅16.95%，伦镍周涨幅10.84%。
• 全球镍库存处于低位，进口窗口偶有打开，国内库存增加但消费预期不乐观。
• 镍矿价格持稳，镍铁价格企稳回升，不锈钢厂排产回升，市场补货氛围回暖。

六、市场展望与策略建议

贵金属

• 短期黄金震荡筑底，白银反弹，关注美国8月CPI数据。
• 长期9月加息或成关键分水岭，建议逢低介入长线多单。

铜

• 基本面支撑铜价，但短期受宏观紧缩压制，预计以弱势调整为主。

镍

• 宏观转暖与需求恢复支撑镍价，建议沪镍买近卖远正套，警惕低仓单风险。

锌

• 短期受紧平衡支撑，但通胀压制上行空间，建议降低仓位，关注逢高做空机会。

七、重要数据与图表

• CPI数据：美国8月CPI预期回落至8.1%，但通胀仍高，美联储加息预期未减。
• 库存变化：全球铜库存连续10周去库，镍库存处于低位，锌库存处于紧平衡。
• 持仓变化：沪铜多空持仓变动，CFTC非商业净持仓减少，市场情绪反复交易加息预期。
• 汇率变化：人民币贬值压力有限，黄金内外盘价差策略值得关注。

八、总结

核心内容

• 贵金属方面，黄金震荡筑底，白银反弹，金银比价回落。
• 铜价受基本面支撑明显，但短期受宏观紧缩压制，预计调整。
• 镍价受宏观情绪和需求恢复推动，建议关注正套策略。
• 锌价短期受库存支撑，但通胀压制上行空间，建议降低仓位。

关键信息

• 美联储9月加息75bp概率高达91%，2023年加息至4%。
• 欧洲央行加息75bp，欧元区通胀持续，经济衰退风险升温。
• 全球铜库存降至历史低位，印尼镍铁回流，镍价受政策与需求双重支撑。
• 人民币汇率接近7关口，黄金内外盘价差策略值得关注。

结构性因素

• 地缘政治动荡、能源危机、全球经济恶化为贵金属提供避险支撑。
• 供给端扰动（如铜矿罢工、镍铁产能）对价格形成短期支撑。
• 宏观政策（如外汇准备金率下调）对市场情绪有提振作用。

操作建议

• 黄金：短期震荡筑底，长期逢低介入多单。
• 白银：继续反弹，关注CPI数据。
• 铜：短期反弹后调整，关注库存与供应扰动。
• 镍：偏强震荡，关注买近卖远正套策略。
• 锌：短期支撑BACK结构，建议降低仓位，关注逢高做空机会。