20210819-中国银河-温氏股份-300498.SZ-Q2猪鸡价格下跌拖累业绩_生猪成本好转中_3页_428kb

报告摘要

温氏股份于2021年8月19日发布了2021年半年度报告。整体来看，公司2021年上半年业绩受到猪鸡价格下跌的拖累，但部分业务表现有所改善。

业绩表现不佳：2021H1公司营业收入为306.34亿元，同比下降14.83%；归母净利润为-24.98亿元，同比下降160.14%；扣非后归母净利润为-31.52亿元，同比下降174.75%。
猪价下跌影响显著：猪肉类养殖业务收入同比下降37.38%，主要由于2021H1生猪均价同比下降31.34%，叠加饲料原料价格高位，导致养殖成本增加，养猪业务利润大幅下降。
肉鸡业务有所改善：肉鸡业务毛利率同比提升24.98%，主要受益于毛鸡、毛鸭售价同比分别上涨26.74%和34.70%，部分消化了饲料成本上涨的压力。但Q2肉鸡价格下行，导致公司出现亏损，预计H2鸡价或呈上行趋势，将利好肉鸡利润。
鲜品业务增长：2021H1公司销售鲜品6900万只，同比增长33.51%，销售占比提升至13.5%。
母猪自供能力提升：公司通过三系杂交配套种猪生产模式加快母猪补充，高繁母猪存栏数量超过100万头，自供比例提升至95%。自产猪苗数量逐月上升，6月底达120万头，平均生产成本降至470元/头，部分优秀种猪场成本低于350元/头。
成本逐步下降：自繁自养完全成本呈逐月下降趋势，预计未来生猪养殖成本将逐步下行，推动业绩改善。

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	74938.91	70834.16	83580.40	108136.44
增长率%	2.45%	-5.48%	17.99%	29.38%
净利润（百万元）	7425.87	-5322.90	377.98	6325.70
增长率%	-46.83%	-171.68%	107.10%	1573.55%
每股收益EPS（元）	1.17	-0.84	0.06	0.99
净资产收益率ROE	15.73%	-13.26%	0.91%	13.21%
PE	11	-16	222	13

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。