20260911-浙商证券-温氏股份-300498.SZ-温氏股份2026年半年报点评_猪价低迷拖累上半年业绩_肉禽板块稳健托底_3页_427kb

温氏股份 2026 年半年报总结

核心内容概述

温氏股份在2026年上半年面临业绩承压，主要由于猪价低迷导致生猪养殖业务亏损。尽管肉禽板块实现盈利，但整体仍未能扭转亏损局面。公司未来将依靠“公司+农户”模式和“产学研”体系持续优化生产效率和技术创新能力，同时行业产能出清及猪价边际修复有望推动盈利改善。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年公司营业收入467.47亿元，同比减少6.23%；归母净利润-43.66亿元，同比转亏；扣非后归母净利润-44.79亿元，同比转亏。
• 生猪板块：肉猪业务营收266.48亿元，同比下降18.60%；毛利率为-9.0%。毛猪销售均价10.50元/公斤，同比下降29.67%。尽管如此，公司通过降本增效，肉猪综合成本同比下降4%。
• 肉禽板块：肉鸡业务营收174.32亿元，同比增长15.23%；毛利率5.51%，同比提升5.02个百分点。毛鸡销售均价11.61元/公斤，同比上升7.10%，同时成本优化推动盈利改善。
• 现金流状况：肉禽板块良好的现金流创造能力对冲了生猪板块亏损带来的资金压力，公司上半年经营性现金流仍为正。
• 投资预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为991.13亿元、1155.19亿元、1159.96亿元；归母净利润分别为-27.43亿元、94.45亿元、86.76亿元，对应PE分别为-、10倍、11倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括突发重大动物疫病、畜禽价格不及预期、饲料价格波动、股东减持及限售股解禁等。

关键信息

营收与利润数据

• 营业收入：2026H1为467.47亿元，同比减少6.23%。
• 归母净利润：2026H1为-43.66亿元，同比转亏。
• 扣非后归母净利润：2026H1为-44.79亿元，同比转亏。
• 肉猪业务：营收266.48亿元，同比下降18.60%；毛利率-9.0%。
• 肉鸡业务：营收174.32亿元，同比增长15.23%；毛利率5.51%，同比提升5.02个百分点。

成本与效率

• 饲料成本：通过差异化采购和库存管控，饲料厂制造费用同比下降7.3元/吨。
• 肉猪成本：肉猪综合成本同比下降4%。
• 肉鸡成本：肉鸡综合成本同比下降1.10%。
• 种猪性能：6月份PSY达28.5头，创历史新高。

现金流与资产状况

• 经营性现金流：保持为正，为公司提供资金缓冲。
• 资产负债表：2026年资产总计预计为93,117亿元，负债合计预计为52,220亿元。
• 流动比率：2026年为1.01，速动比率0.28，显示短期偿债能力有所下降。
• 资产负债率：2026年为56.08%，较2025年有所上升。

财务比率

• 毛利率：2026年为2.47%，显著低于2025年的11.18%。
• 净利率：2026年为-2.77%，显示盈利压力。
• ROE：2026年为-7.19%，表明股东回报下降。
• ROIC：2026年为-3.29%，投资回报率下滑。
• P/E：2026年为-，2027年为10.48倍，2028年为11.40倍。
• P/B：2026年为2.59倍，2027年为2.36倍，2028年为2.18倍。
• EV/EBITDA：2026年为34.20倍，2027年为6.90倍，2028年为6.68倍。

投资评级说明

• 股票投资评级：维持“买入”评级，预期公司未来盈利将逐步改善。
• 行业投资评级：未明确，但公司作为行业龙头，竞争优势依然显著。

结论

温氏股份在2026年上半年因猪价低迷导致整体业绩承压，但肉禽板块表现稳健，成为盈利的重要支撑。公司持续优化生产效率和成本控制，未来有望在行业产能出清和猪价修复背景下实现盈利回升。尽管面临一定风险，公司仍具备较强的竞争优势和成长潜力，维持“买入”评级。