20210819-华安证券-温氏股份-300498.SZ-猪价大跌拖累半年报_生猪养殖业务不断恢复_3页_621kb

文档总结

核心内容

本报告分析了温氏股份2021年上半年的经营状况及未来发展前景。尽管公司上半年因猪价大跌和外购仔猪价格偏高导致大幅亏损，但通过一系列措施，生猪养殖业务已逐步恢复。同时，报告提出了对温氏股份未来三年的盈利预测，并给出了“买入”投资评级。

主要观点

• 上半年业绩表现：
  温氏股份2021年1-6月营业收入为306.3亿元，同比下降14.8%；归母净利润亏损24.98亿元，去年同期盈利41.53亿元；扣非后归母净利润亏损31.52亿元，去年同期盈利42.17亿元。
  Q2业绩大幅下滑，主要受猪价大跌及外购仔猪成本高企影响。

• 生猪养殖业务恢复：
  ① 公司全力打造高繁母猪群体，提高母猪自供能力。截至6月末，高繁母猪占比达95%，存栏数量逾100万头，种猪自循环生产系统逐步建立，上半年自行培育种猪占比达75.8%。
  ② 种猪生产成绩全面好转，5-6月窝均健仔数均提升至10头以上，6月底自产仔猪达120万头，仔猪平均生产成本降至470元/头，部分种猪场成本低于350元/头。
  ③ 7月自繁仔猪育肥完全成本已降至10.2元/斤以内，预计2022年可控制在8元/斤以内。

• 投资建议：
  预计2021-2023年公司生猪出栏量分别为1100万头、1800万头、2700万头，同比分别增长15.2%、63.6%、50.0%。
  对应归母净利润分别为-87.65亿元、0.38亿元、65.35亿元，EPS分别为-1.38元、0.01元、1.03元。
  按照生猪底部头均市值4000元，目标市值为1180亿元，合理估值为18.5元，维持“买入”评级。

关键财务指标

风险提示

• 疫情风险
• 猪价大跌风险

公司估值与投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 合理估值：18.5元
• 目标市值：1180亿元
• 基准：沪深300指数

未来展望

公司通过优化种猪体系，提升母猪自供能力，逐步恢复生猪养殖业务。预计2022年生猪出栏量将回升至非瘟前水平（约2200万头），盈利能力有望逐步改善。

结论

尽管2021年上半年因猪价下跌和外购仔猪成本高企导致亏损，但温氏股份已采取有效措施推动生猪养殖业务恢复，种猪生产成本下降，未来盈利潜力较大。基于其业务恢复情况和估值模型，公司维持“买入”评级。