钢铁行业2020年度策略：结构重于总量，节奏大于趋势-20191208-天风证券-32页_1mb
报告摘要
钢铁行业2020年度策略总结
核心内容
2020年是钢铁产业结构和节奏主导的年份，政策干预弱化，市场力量增强，行业进入再平衡阶段。供需关系和成本波动是影响行业盈利的关键因素，需求端保持结构性和区域性分化，盈利水平趋于稳定。优质资产质量和低估值成为投资价值的亮点，重点关注建材、中厚板和特钢。
主要观点
1. 2019年：政策弱化后的再平衡
- 行业表现：2019年钢铁板块整体表现不佳，全年净跌幅为5.05%，远低于上证综指的18.12%。
- 产量创新高：粗钢产量和表观消费量均创历史新高，2019年粗钢产量预计为9.93亿吨。
- 成本上升：铁矿石和焦炭价格波动剧烈，导致行业利润大幅下滑。
- 盈利分化：建材盈利优于板材，螺纹钢表现相对较好。
- 政策影响：去产能接近尾声，环保政策放松，行业进入市场主导阶段。
2. 2020年：结构和节奏主导
- 供给端变化：供给端将由政策主导转为政策与市场互动，不确定性增加。
- 需求端稳定：基建和地产需求持续，建材需求仍较强，中厚板需求有望延续。
- 区域分化：长三角、粤港澳、雄安新区和西部地区将成为钢材需求重点区域。
- 成本端趋弱：焦炭和废钢价格整体趋弱，铁矿石价格波动较大，但国内加强风险控制。
3. 投资建议
- 资产质量提升：资产负债率降至57.36%，资产质量改善。
- 低估值高分红：近半数标的市净率小于1，普钢估值较低，特钢成长性好。
- 关注重点品种：螺纹、中厚板和特钢为盈利较好品种，重点关注。
- 风险提示：政策不及预期、原材料价格波动、需求萎缩、大盘下跌。
关键信息
- 2019年钢材价格：全年均价108.3，较2018年下降6.6%。
- 2019年粗钢产量：预计全年粗钢产量为9.93亿吨，高于2018年。
- 2019年铁矿石价格：经历剧烈波动，最高达906元/吨，最低回落至87.3美元/干吨。
- 2019年焦炭价格：全年均价为2048元/吨，较2018年有所下降。
- 2019年废钢用量：全行业废钢用量达9610万吨，同比增长14.1%。
- 2019年钢铁行业CR10：占比36.1%，行业集中度提升。
- 2020年基建投资：预计继续支持钢材需求，政策力度加大。
- 2020年地产需求：虽然增速放缓，但施工数据仍强劲，对钢材需求保持正贡献。
- 2020年工业需求：总体维持低位，但中厚板需求有望延续。
- 2020年环保政策：继续影响产量，政策执行效果成为关键变量。
行业走势与数据
- 2019年钢铁板块表现：总市值为6058.93亿元，市盈率回升至9.29倍。
- 2019年钢材库存：五大品种社会总库存维持低位，显示需求强劲。
- 2020年钢铁行业展望：上半年维持2019年下半年格局，下半年可能进入不稳定期。
- 2020年钢铁产能调整：两年合计减少炼钢产能2912万吨，短流程产能增加，长流程产能减少。
风险提示
- 政策执行不及预期
- 原材料价格大幅波动
- 钢材需求萎缩
- 大盘继续下挫影响板块表现
重点企业表现
| 股票代码 | 股票名称 | 收盘价 | 投资评级 | EPS(元) | P/E(倍) |
|---|---|---|---|---|---|
| 000932.SZ | 华菱钢铁 | 4.48 | 买入 | 0.69 | 6.49 |
| 002110.SZ | 三钢闽光 | 8.33 | 买入 | 1.46 | 5.71 |
| 600507.SH | 方大特钢 | 8.92 | 买入 | 1.09 | 8.18 |
| 600782.SH | 新钢股份 | 4.82 | 买入 | 1.14 | 4.23 |
| 600282.SH | 南钢股份 | 3.19 | 增持 | 0.67 | 4.76 |
| 601003.SH | 柳钢股份 | 5.10 | 买入 | 1.19 | 4.29 |
| 000717.SZ | 韶钢松山 | 4.43 | 买入 | 0.87 | 5.09 |
| 002318.SZ | 久立特材 | 8.63 | 买入 | 0.39 | 22.13 |
| 002756.SZ | 永兴材料 | 16.32 | 买入 | 1.16 | 14.07 |
图表目录
- 图1：申万行业类各板块涨跌幅
- 图2：申万钢铁指数与上证综指走势
- 图3：钢铁板块总市值及市盈率变化
- 图4：上市公司市净率
- 图5：高炉利用系数
- 图6：转炉废钢料消耗
- 图7：中国生铁日均产量
- 图8：中国粗钢日均产量
- 图9：粗钢产量与表观消费量
- 图10：铁矿石价格指数
- 图11：焦炭价格走势
- 图12：钢材价格指数变化
- 图13：钢材分品种毛利情况
- 图14：三项费用率变化
- 图15：资产负债率变化
- 图16：销售净利率和毛利率变化
- 图17：归母净利润变化
- 图18：转炉、电炉利用系数
- 图19：转炉废钢消耗量
- 图20：电炉利用系数
- 图21：电炉日历作业率
- 图22：电炉钢产量
- 图23：电炉成本对比
- 图24：螺纹价格、毛利与作业率
- 图25：废钢价格与作业率
- 图26：置换项目生铁及粗钢产能变化
- 图27：置换项目转炉及电炉产能变化
- 图28：CR10和CR4变化
- 图29：近5年粗钢产量
- 图30：五大品种社会总库存
- 图31：螺纹钢社会库存
- 图32：线材社会库存
- 图33：热卷社会库存
- 图34：冷卷社会库存
- 图35：中厚板社会库存
- 图36：万元GDP对应粗钢消费量
- 图37：固定资产投资完成额及增速
- 图38：基建投资累计值及增速
- 图39：房地产开发投资完成额及增速
- 图40：商品房待售面积及同比
- 图41：中国人口结构
- 图42：房地产新开工面积及同比
- 图43：房地产施工面积及同比
- 图44：设备工器具购置费用
- 图45：汽车销量累计值及同比
- 图46：城镇居民人均可支配收入
- 图47：需求区域分化
- 图48：全国焦炭月均产量
- 图49：全国焦炭累计产量
- 图50：唐山地区冶金焦到厂价格
- 图51：中国铁矿石月度进口量
- 图52：国产矿产量
- 图53：45港口铁矿石库存
- 图54：青岛港PB粉现货价格
- 图55：转炉废钢消耗
- 图56：铁矿石进口量
- 图57：钢铁指数变化
- 图58：资产负债率变化
- 图59：上市公司资产负债率
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