20181108-光大证券-2018年10月份债券托管量数据点评_地方债发行渐缓_10页_859kb

地方债发行渐缓总结

核心内容概述

2018年10月，中国债券市场整体托管量环比小幅增长，但地方债发行明显放缓。报告从托管量、发行量、债市杠杆率以及主要投资机构持债情况等方面进行了详细分析，揭示了不同券种及机构投资者的持仓变动趋势。

主要观点与关键信息

1. 债券托管量变化

• 截至2018年10月末，中债登和上清所债券托管量合计为75.15万亿元，环比净增0.76万亿元，增速略有下滑。
• 国债托管量：环比继续上升，主要增持机构为商业银行和境外机构，而基金类机构、交易所和特殊结算成员则表现为减持。
• 政金债托管量：环比开始下滑，全国性商业银行、证券公司、信用社、农商行及境外机构均减持，仅广义基金、城商行和保险机构增持。
• 企业债托管量：环比持续减少，除部分商业银行外，其他金融机构均减持。
• 中期票据托管量：环比持续增加，增幅扩大，基金类机构大幅增持，证券公司也增持。
• 短融和超短融托管量：环比净减71亿元，大部分机构减持，仅部分商业银行小幅增持。
• 同业存单托管量：环比净增2452亿元，广义基金、信用社、全国性商行、城商行、农商行及农合行为主要增持机构。10月同业存单发行利率小幅回暖，3M同业存单分位数为33.5。

2. 债券发行情况

• 2018年10月债券发行总额：2.97万亿元，环比净减1.09万亿元。
• 地方债发行：显著回落，环比减少4925.14亿元，显示地方债发行趋于缓和。
• 国债和政金债发行量：环比分别增加248.3亿元和227.3亿元。

3. 债市杠杆率观察

• 债市杠杆率为107.84%，环比季节性回落，同比也有所下降。
• 待购回债券余额：10月为4.11万亿元，环比净减0.55万亿元。
• 杠杆率回落最大的机构：商业银行理财产品（17.8个百分点）、村镇银行（9.1个百分点）、信用社（7.1个百分点）、广义基金（6.9个百分点）、外资银行（5.3个百分点）。

4. 主要投资机构持债情况

• 广义基金：10月增持同业存单、政金债和中票，减持国债、企业债、短融和超短融。
• 证券公司：增持中票和同业存单，减持政金债。
• 保险机构：增持政金债，减持中票和同业存单。
• 商业银行：以增持为主，增持国债和同业存单，开始增持企业债、短融和超短融，对中票仍表现为减持。
• 城商行和农商行：城商行增持政金债，农商行减持政金债，但两者均增持同业存单。

结构与数据特征

• 托管量变化：整体托管量小幅增长，但不同券种和机构之间存在显著差异。
• 发行量趋势：地方债发行明显放缓，国债和政金债发行有所回升。
• 杠杆率：债市杠杆率呈现季节性回落，部分机构杠杆率下降明显，显示市场融资需求减弱。
• 机构偏好分化：不同机构对各类债券的持有偏好存在明显差异，反映市场参与者对利率和信用风险的判断。

总结

2018年10月，中国债券市场呈现托管量温和增长、地方债发行放缓、债市杠杆率回落的总体趋势。国债和政金债托管量变化相对稳定，但政金债开始出现下滑迹象。信用债方面，企业债托管量继续减少，而中期票据和同业存单托管量有所上升。主要投资机构如广义基金、证券公司和保险机构在不同券种上的偏好分化显著，显示市场对债券品种的风险偏好和投资策略存在差异。整体来看，市场情绪趋于谨慎，机构投资行为更加分化。