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地方债供给加大 —— 2018年8月债券托管量数据点评

核心内容概述

本报告分析了2018年8月中国债券市场的主要数据变化，包括债券托管量、发行情况、券种结构及投资者结构的变化，并对债市杠杆率进行了观察。整体来看，8月债券市场托管量环比小幅增加，地方债供给加大成为重要趋势，而企业债净融资仍为负值。

主要观点与关键信息

1. 债券托管量变化

• 总托管量：截至2018年8月末，中债登和上清所的债券托管量合计为73.39万亿元，环比净增1.28万亿元。
• 中央结算公司：托管量环比净增1.04万亿元。
• 上清所：托管量环比净增0.24万亿元。

2. 利率债托管情况

• 国债：托管量环比回升，主要增持机构为全国性商行、农商行农合行、基金类机构和境外机构。
• 政金债：托管量环比开始回升，以增持为主，主要增持机构为城商行、农商行、农合行、信用社、证券公司和保险机构。
• 减持机构：全国性商行、外资行和境外机构仍减持政金债。

3. 信用债托管情况

• 企业债：托管量继续减少，除全国性商行、外资行和境外机构外，其余金融机构均表现为减持。
  • 8月企业债发行量回升，但偿还量较大，净融资额仍为负值，此前连续11个月为负。
• 中期票据：托管量环比回升，基金类机构继续大幅增持。
• 短融和超短融：托管量环比净增1125亿元，全国性商行和基金类机构为主要增持主体。

4. 同业存单托管情况

• 托管量：环比净减，仅特殊结算成员、交易所和广义基金增持。

5. 债市杠杆率观察

• 杠杆率：8月债市杠杆率为107.71%，同比下降，为2016年7月以来的最低值。
• 待购回债券余额：8月为3.93万亿元，环比净减0.30亿元。
• 杠杆率变动：
  • 基金类机构、城商行、农商行待购回余额回落。
  • 全国性商行、证券公司及保险机构待购回余额上升。
  • 商业银行理财产品杠杆率环比下降17个百分点。
  • 证券公司杠杆率仍维持高位，环比小幅上升。

6. 发行与净增情况

• 总发行量：2018年8月债券发行量为4.12万亿元，环比净增0.9万亿元。
• 地方债发行：8月地方债发行量明显增加，此前两个月供给偏缓，预计9月和10月将进一步加大。
• 政金债：发行量较6月有所萎缩。

7. 券种结构变化

• 利率债占比：主要利率品（国债、政金债、地方政府债）占比达61.32%，其中地方债占比上升。
• 信用债占比：主要信用券种（中票、企业债、短融超短融）占比为14.09%，环比略有回落。
• 同业存单占比：环比有所回升，占市场总托管量的12.38%。

8. 投资者结构分析

• 主要持有者：商业银行仍为债券市场的主要持有者，占托管总量的55.43%，环比微升。
• 基金类机构：占比为26.14%，环比微降。
• 地方债投资者结构：
  • 商业银行占比78%，为最大持有者。
  • 特殊结算成员占比9%，广义基金仅占6%。
  • 广义基金、保险机构、证券公司等对地方债均表现为净增持。

9. 主要投资机构持债变化

• 广义基金：8月主要增持国债、政金债、中票、短融及超短融、同业存单，对企业债表现为减持。
• 证券公司：以增持为主，减持国债，增持政金债和中票。
• 保险机构：以减持为主，增持国债，减持政金债和中票。
• 商业银行：
  • 7月以增持为主，8月以增持国债、政金债、中票为主。
  • 城商行大幅增持政金债，对其他券种均表现为减持。
  • 农商行增持国债、政金债和中票，对企业债、短融和超短融、同业存单表现为减持。

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相关研报

• 机构对信用品偏好回升 —— 2018年7月
• 杠杆率季节性上升，同比回落 —— 2018年6月
• 信用债托管量下滑 —— 2018年5月
• 同业存单发行回落 —— 2018年4月

投资者注意事项

• 本报告所含分析基于假设，结果可能因假设不同而有较大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资建议，投资者需自行承担风险。
• 报告未考虑个别投资者的具体情况，不应作为唯一决策依据。

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