20181107-光大证券-2018年10月份债券托管量数据点评_地方债发行渐缓_10页_1mb

地方债发行渐缓总结

核心内容概述

2018年10月，中国债券市场托管总量为75.15万亿元，环比净增0.76万亿元，环比增速有所放缓。其中，中央结算公司托管量环比净增0.44万亿元，而上海清算所托管量环比净减0.31万亿元。整体来看，债券市场呈现一定的分化趋势，利率债和信用债的表现各有差异。

主要观点与关键信息

1. 托管与发行情况

• 整体托管量：截至2018年10月末，中债登和上清所债券托管量合计为75.15万亿元，环比净增0.76万亿元。
• 利率债：
  • 国债：托管量环比继续上升，主要增持机构为商业银行和境外机构，基金类机构、交易所和特殊结算成员则表现为减持。
  • 政金债：托管量环比首次出现下滑，全国性商业银行、证券公司、信用社、农商行及境外机构均减持，仅广义基金、城商行和保险机构增持。
• 信用债：
  • 企业债：托管量环比继续减少，除全国性商行、城商行和农商行农合行外，其他金融机构均减持。但10月企业债发行量小幅回暖，为221.96亿元，环比增加52.68亿元。
  • 中期票据：托管量环比大幅增长，基金类机构净增638亿元，证券公司净增148亿元。
  • 短融和超短融：托管量环比净减71亿元，大部分机构减持，仅全国性商行、城商行和其他商业银行小幅增持。
• 同业存单：托管量环比净增2452亿元，广义基金、信用社、全国性商行、城商行、农商行及农合行为主要增持机构。10月同业存单发行利率小幅回暖，3M同业存单分位数为33.5。

2. 债市杠杆率观察

• 杠杆率：10月债市杠杆率为107.84%，较上月回落，呈季节性下降趋势。
• 待购回债券余额：10月待购回质押式回购余额为4.11万亿元，环比净减0.55万亿元。
• 机构杠杆率变化：
  • 商业银行理财产品杠杆率环比回落17.8个百分点，是下降最多的机构。
  • 村镇银行、信用社、广义基金、外资银行等也出现不同程度的回落。

3. 主要投资机构持债情况

• 广义基金：10月增持同业存单、政金债和中票，减持国债、企业债、短融和超短融，对收益率的要求或在拉长久期。
• 证券公司：增持中票和同业存单，减持政金债。
• 保险机构：偏好与证券公司相反，增持政金债，减持中票和同业存单。
• 商业银行：以增持为主，大幅增持国债、同业存单，对信用债开始增持，但对中票仍表现为减持。
• 城商行与农商行：对政金债偏好分化，城商行增持，农商行减持；对同业存单均表现为增持。

关键数据汇总

分析师信息

• 张旭：执业证书编号 S0930516010001，电话 010-58452066，邮箱 zhang_xu@ebscn.com
• 刘琛：执业证书编号 S0930517100006，电话 021-52523678，邮箱 chenliu@ebscn.com

联系人信息

• 曾章蓉：电话 0755-23894967，邮箱 zengzhangrong@ebscn.com
• 危玮肖：电话 010-58452070，邮箱 weixx@ebscn.com

重要声明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券价格交易。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 报告可能涉及利益冲突，不作为唯一依据。

机构信息

• 光大证券股份有限公司：全国性综合类股份制证券公司，经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、基金代销、融资融券等。
• 研究团队：包括多位分析师，涉及上海、北京、深圳及国际业务部门，联系方式详列。

总结

2018年10月，中国债券市场托管总量环比小幅增长，但增速放缓。利率债中，国债继续增持，政金债出现下滑。信用债方面，企业债持续减少，中期票据增幅扩大，短融和超短融则环比减少。同业存单托管量增长，发行利率小幅回暖。债市杠杆率季节性回落，主要机构如商业银行理财产品、村镇银行等出现明显下降。各主要投资机构对不同债券品种的偏好分化明显，反映出市场结构和投资者策略的变化。