20230417-万联证券-信用债周观点_发行显著回暖_利差集体收窄_6页_487kb

信用债市场周总结（04.10-04.16）

核心内容

本周信用债市场呈现发行回暖与收益率下行的双重趋势，整体市场情绪有所改善。净融资额为正，显示市场融资需求回升，同时信用利差和期限利差均出现收窄现象，表明市场对信用债的估值趋于合理。

一级市场情况

总体发行情况

• 信用债净融资额：649.27亿元（+61% vs 前一周）
• 总发行量：3,659.84亿元（前值为2,277.72亿元）

分券种表现

• 除公司债外，其余券种（企业债、中期票据、短期融资券、定向工具）发行均明显增强。

发行等级变化

• 高评级发行占比上升：AAA级、AA+级、AA级信用债发行规模分别增长41%、23%、69%
• 低评级发行回暖：低基数下低评级发行量环比大幅回升

发行期限变化

• 1Y以内期限发行占比：升至46%（前值为37%）
• 1Y及以上期限发行占比：有所下降

二级市场情况

收益率走势

• 中短票：1Y收益率走平，3Y和5Y收益率集体下行
  • 3Y AAA级、AA+级、AA级中票收益率分别为3.04%、3.18%、3.62%，较前一周分别下降3bp、5bp、2bp
• 城投债：收益率持续下行，3Y下行幅度显著
  • 隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级收益率分别为3.04%、3.19%、3.39%、4.01%，较前一周分别下降6bp、4bp、3bp、6bp

信用利差变化

• 中短票信用利差：3Y信用利差显著压缩，AAA级、AA+级、AA级分别下降3bp、5bp、2bp
• 期限利差：3Y-1Y期限利差集体下行，AAA级、AA+级、AA级分别下降3bp、5bp、2bp

城投债信用利差

• 1Y品种：信用利差压缩幅度较大，隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级分别下降6bp、5bp、4bp、7bp
• 期限利差：3Y-1Y期限利差集体下行，5Y-3Y则呈现高等级上行、中低等级下行的走势

信用事件汇总

• 取消发行：11只债券取消发行，规模共计93.10亿元，主体评级集中在AAA级和AA+级
• 评级下调：3家主体评级被调低，分别为昆明产投、远洋集团和远洋控股，涉及综合和建筑装饰行业

风险提示

• 资金面收紧：可能对市场流动性造成压力
• 信用风险超预期：部分企业可能存在违约风险
• 经济增速不及预期：可能影响企业偿债能力及债券需求

投资评级说明

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%之间
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%之间
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

基准指数

• 沪深300指数

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