20230505-国海证券-宝立食品-603170.SH-一季报点评_餐饮需求恢复趋势向好_2023Q1业绩超预期_5页_440kb

报告分析总结

国海证券发布宝立食品（603170）一季报点评报告，维持“增持”评级。

核心结论：

1. 业绩超预期：公司2023年一季度实现营收同比增长，归母净利润、扣非净利润增长显著，盈利水平提升主要源于成本回落与餐饮大客户需求恢复。
2. B端恢复与C端增长趋势：餐饮大客户（如百胜、麦当劳等）需求回暖，C端空刻意面消费热度延续，线下渠道拓展加速。
3. 盈利预测：预计2023-2025年营收、净利润保持25%-29%的稳健增长，摊薄EPS分别为0.57、0.68、0.85元，PE对应49、70、36倍，维持“增持”评级。

主要观点与数据：

• 收入端：一季度营收增长主要来自轻烹解决方案（上海佬系列产品）与空刻意面的扩张，其中餐饮定制化需求恢复明显，华东地区增长强劲。
• 利润端：毛利率、ROE提升，核心受益于原材料成本回落和产品结构优化；2023一季度毛销差同比上升，扣非净利率改善。
• 风险提示：需关注疫情超预期、原材料成本波动、大客户业务波动、新品推广费用超支等风险。

未来展望：
公司在B端大客户与C端空刻意面双轮驱动下，成长动能强劲，随着西快餐品牌扩张和工业客户（圣农、泰森等）订单增长，预计未来收入及利润率有望进一步提升。

估值：
2024-2025年EPS分别从0.68元增至0.85元，估值PE从70倍降至36倍，成长性与护城河支撑高估值预期。