20231106-天风证券-宝立食品-603170.SH-复调延续高增_期待全年表现_3页_702kb

宝立食品（603170）季报点评：业绩增长动能强劲，上调至“买入”评级

一、核心结论

天风证券发布报告，将宝立食品评级从[原评级]上调至“买入”，维持目标价[未提供具体目标价，此前目标价为*元]。公司2023年前三季度业绩增长显著，复合调味料业务表现突出，B端渠道快速恢复。“复调”增长强劲，轻烹及饮品业务有所下滑但公司整体成长性仍被看好。

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二、业绩亮点总结（2023Q1-Q3）

1️⃣ 复调收入占比提升

✅ 复合调味料收入达56.51%，同比份额占比增10.67个百分点，增速达3434%；
✅ 重商主义影响下，B端客户恢复良好，C端业务线下有序拓展，新品贡献增量。

2️⃣ 区域协同驱动增长

🌍 华东以外区域增长超预期，如境外及中西部地区增速分别为 731% 和1631%；
✅ 直销渠道收入同比+447%，渠道结构优化明显；
✅ 三季度末经销商净增40家达359家，但单家经销商增速有所分化。

3️⃣ 利润率显著提升

📊 毛利率从32.57% 提升至32.34% +0.53个百分点，净利率由1.20% 至1.23%，主要受益于：
✅ 销售费用率同比下降2.01个百分点至12.21%；
✅ 其他收益增加+成本控制同步优化。

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三、财务预测与估值展望

指标	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	250.9	305.6	369.0
净利润（亿元）	29.2	36.7	45.8
PE	27X	22X	17X

🔮 公司预期2023年业绩继续保持高速增长，并具有以下优势：
✅ 在手订单充足，BC双轮驱动；
✅ 研发持续深厚积累，轻烹/饮品等新业务打开天花板。

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四、风险提示

⚠️ 需关注：

• 行业竞争加剧；
• 消费需求放缓风险；
• 原材料价格波动。

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分析师支持：何宇航（SAC执业证书编号：）
📅 资料来源：Wind、天风证券研究所