20230505-国海证券-涪陵榨菜-002507.SZ-点评报告_销量恢复正增_2023Q1业绩超预期_5页_428kb

业绩表现

• 2023Q1涪陵榨菜实现营收760亿元，同比增长1041%；归母净利261亿元，同比增长2202%；扣非净利244亿元，同比增长2496%。

原因分析

• 销量恢复：销量正增长贡献营收、利润双位数增长，主要受低基数效应（2022Q1渠道提前备货导致基数偏低）影响。
• 毛利率提升：由于沿用去年低价青菜头，叠加主力产品销量恢复，Q1毛利率同比上升391 pct至56.28%。
• 费用管理：销售费用同比增长1027%，费用投放保持稳定，销售净利率34.38%，同比上升327 pct。

风险提示

• 下游需求低迷、终端动销不及预期、食品安全问题、新品推广不及预期、产能投放不及预期。

盈利预测

• 2023-2025年EPS、毛利率、净利率等核心指标持续优化，P/E、P/B、P/S等估值指标逐年调整。

评级与分析师

• 国海证券维持“增持”评级，强调公司战略重心在“销量突破”及新品类拓展，预期2023年需求恢复趋势良好。