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2021年中报业绩总结：太二持续亮眼，九毛九战略收缩，公司整体业绩符合预期

核心内容

2021年半年度，公司实现营业收入20.21亿元，同比增长112.9%，归母净利润1.86亿元，同比扭亏。整体表现符合市场预期，其中太二酸菜鱼业务表现尤为突出，成为业绩增长的主要驱动力。九毛九餐厅则处于战略收缩期，但逐步复苏。其他新兴品牌如怂火锅也实现了快速增长。

主要观点

• 太二酸菜鱼业务表现亮眼：

  • 2021H1营收达16亿元，同比增长138.6%，营收占比达79.3%，同比提升8.5个百分点。
  • 截至2021H1，门店总数达286家，上半年新增55家。
  • 整体翻座率达3.7次/天，恢复至2019年同期的75.5%；客单价提升至79元，同比增长2.6%。
  • 经营利润达3.75亿元，经营利润率23.4%，同比提升12个百分点，环比提升2.9个百分点。
  • 同店销售较2019年同期下降2%，但随着疫情消退，同店销售有望回暖。

• 九毛九餐厅战略收缩，疫后复苏趋势明显：

  • 2021H1营收3.8亿元，同比增长43%，营收占比18.9%，环比下降6.5个百分点。
  • 存量门店共91家，单店模型持续打磨，预计其中新模型店约11家。
  • 客单价59元，翻座率1.8次/天（约2019年同期的78%），经营利润率8%，同比转正。
  • 同店销售较2019年同期下滑20%，但疫情后复苏趋势渐显。

• 新兴品牌表现突出：

  • 其他子品牌2021H1实现营收3,707.2万元，同比增长238.2%。
  • 新开怂重庆火锅厂门店1家，1间2颗鸡蛋煎饼加盟门店。
  • 总营收1,750万元，客单价125元，翻座率2.2次/天，人气旺盛。

关键信息

成本与费用控制

• 毛利率提升：2021H1毛利率为62.8%，同比提升2.03个百分点，环比提升1个百分点，主要得益于年初大规模锁价及自养比例提升。
• 员工成本占比：2021H1员工成本占总收入的24.7%，环比提升1.6个百分点，主要因员工涨薪。
• 经营利润：2021H1经营利润4.16亿元，同比提升50.4%。
• 现金流充沛：公司经营性现金流达3.78亿元，为长期扩张提供支持。

新业态拓展

• 试水烤鱼赛道：8月18日，赖美丽青花椒烤鱼在广州开业，主打烤江团鱼，SKU共23个，客单价约106元，延续太二的漫画风格，具备复制成功路径的潜力。
• 扩张计划：下半年将新开广州正佳店，并计划在上海开设3家门店，逐步试水全国扩张。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：维持2021年归母净利润预测为4.72亿元，上调2022-2023年归母净利润至6.9亿元和9.29亿元。
• 同比增速：2021-2023年归母净利润同比增速分别为280.5%、46.1%、34.6%。
• 动态PE：最新收盘价对应2021-2023年动态PE分别为67、46、34倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司后续业绩成长性。

风险提示

• 疫情反复：可能带来宏观经济波动风险。
• 品牌推广与扩张不及预期：可能影响公司盈利能力。
• 食品安全与负面新闻：可能对品牌形象造成影响。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

财务数据概览

市场数据

资产负债表概览

公司动态

• 股价走势：附有股价走势图。
• 相关研究：包含多份历史业绩点评及研究报告。

总结

公司2021年中报业绩表现稳健，太二酸菜鱼业务增长显著，九毛九餐厅处于战略收缩期但逐步复苏，其他新兴品牌增长迅速。公司通过有效成本控制和新业态拓展，持续优化成本结构并增强市场竞争力。整体来看，公司展现出良好的盈利能力和成长潜力，维持“买入”评级。