20171204-中原证券-基础化工行业年度策略_周期景气延续_成长股进入配置区间_22页_1mb

基础化工行业年度策略总结

核心内容概述

本报告由分析师顾敏豪撰写，发布于2017年12月4日，主要分析2018年基础化工行业的投资机会及策略。报告指出，化工行业受益于国际油价回升及供给侧改革，整体呈现复苏态势，投资机会以结构性为主，重点推荐纯碱、制冷剂及电子化学品板块。

主要观点

• 行业复苏：化工行业受益于产品价格上涨，整体盈利能力显著提升，2017年1-9月行业利润总额同比增长37.90%。
• 结构性机会：未来化工行业投资机会将主要集中在供需关系改善的子行业，如纯碱、制冷剂等，以及受益于芯片国产化的电子化学品行业。
• 环保政策影响：环保监管力度持续加强，推动部分子行业供给收缩，带动价格和盈利提升。
• 投资评级：维持行业“同步大市”评级，推荐山东海化、巨化股份、上海新阳、飞凯材料等公司。

关键信息

1. 行业整体情况

• 宏观经济：2017年前三季度GDP增速为6.8%，工业增加值同比增速维持在6.7%。
• 盈利改善：2017年前三季度化学原料及化学制品制造业毛利率为14.23%，净利率为9.95%，盈利能力创历史新高。
• 投资策略：建议关注纯碱、制冷剂及电子化学品板块，重点公司包括山东海化、巨化股份、上海新阳、飞凯材料。

2. 纯碱行业

• 需求增长：受益于房地产、汽车、氧化铝等需求增长，纯碱行业需求明显回升。
• 供给受限：环保政策收紧导致行业开工率提升，供给偏紧，预计2018年开工率将提升至95%。
• 价格与利润：纯碱价格持续上涨，价差扩大，带动企业盈利提升，建议关注山东海化。

3. 制冷剂行业

• 行业复苏：受环保政策和需求增长推动，制冷剂行业景气度回升，R22、R134a、R125、R32等产品价格大幅上涨。
• 政策影响：R22配额制实施，逐步淘汰，预计2030年完全淘汰。第三代制冷剂供给受限，企业盈利提升，建议关注巨化股份。

4. 电子化学品行业

• 需求旺盛：我国电子化学品需求增长迅速，受益于集成电路国产化趋势。
• 国产替代：集成电路产业政策支持显著，电子化学品国产化空间广阔，建议关注上海新阳、飞凯材料。

投资建议

推荐公司及评级

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济大幅下滑可能影响行业需求。
• 政策风险：国家扶持政策力度低于预期可能影响行业发展。
• 环保风险：环保政策力度低于预期可能导致行业供给恢复。

投资评级标准

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

结论

2018年基础化工行业将呈现结构性复苏，重点受益于环保政策、供给侧改革及芯片国产化趋势。建议投资者关注纯碱、制冷剂及电子化学品板块，重点布局山东海化、巨化股份、上海新阳、飞凯材料等公司。同时，需警惕宏观经济、政策及环保因素可能带来的风险。