深度报告-20210623-首创证券-多氟多-002407.SZ-公司深度报告_轻装上阵_六氟龙头乘风启航_26页_2mb

多氟多（002407）公司深度报告总结

核心内容

多氟多是中国无机氟化工行业的领军企业，自1999年成立以来，已发展成为全球生产规模最大、技术创新领先的无机氟化工企业。公司业务涵盖高性能无机氟化物、电子化学品、锂离子电池与材料的研发、生产和销售，其核心产品包括无水氟化铝、高分子比冰晶石、六氟磷酸锂、电子级氢氟酸等。

主要观点

• 公司依托无机氟化工基础，向新能源汽车产业链延伸，形成“以新材料体系为支撑，以新能源汽车为引领，以电动汽车动力总成为核心”的布局。
• 六氟磷酸锂（LiPF6）是锂电池电解液的主要溶质，需求由动力锂电带动快速增长，行业集中度提升，六氟周期性减弱，成长性增强。
• 公司是全球最大的晶体六氟磷酸锂生产商，具备1.5万吨产能，技术领先，未来LiFSI等新锂盐将为公司带来新的利润增长点。
• 铝用氟化盐业务稳中有升，公司具备33万吨氟化铝产能，全球市占率约14%，客户覆盖全球主要电解铝企业。
• 电子级氢氟酸是公司新发力点，已突破UPSSS级制造工艺，切入韩国高端半导体供应链，未来有望成为新的业绩增长点。
• 公司2020年剥离整车业务，专注于主业，动力电池业务有望重回增长通道。

关键信息

公司概况

• 最新收盘价：32.58元
• 总股本：7.66亿股
• 总市值：264.88亿元
• 市盈率（PE）：177.47（当前）
• 市净率（PB）：7.48（当前）
• 主要产品：无水氟化铝、高分子比冰晶石、六氟磷酸锂、电子级氢氟酸、锂离子电池等。

六氟磷酸锂业务

• 公司自2010年起规模化生产六氟磷酸锂，打破国外垄断，成为国内最大晶体六氟生产厂商。
• 六氟磷酸锂需求由动力锂电带动，预计到2025年全球需求将超过15.93万吨，CAGR达32.5%。
• 公司具备1.5万吨六氟产能，采用双反应釜工艺，有效降低成本，提升产品质量。
• 六氟周期属性减弱，未来进入利稳量升阶段，公司有望持续受益。

新材料业务

• 新材料业务毛利率高，2020年贡献公司毛利的45.83%，是公司最大利润来源。
• 公司在LiFSI、LiBOB、LiDFOB等新型锂盐研发上具备专利布局和中试线，未来产能建设将加快。
• LiFSI成本较六氟推升约17%，随着成本下降，其推广速度有望加快。

铝用氟化盐业务

• 公司是全球最大氟化铝生产商，产能33万吨，全球市占率约14%，客户覆盖力拓、俄铝、中铝等。
• 氟化铝价格在7000-10000元/吨震荡，未来有望保持稳中有升态势。
• 公司已突破氟硅酸法生产无水氟化铝工艺，未来有望进一步降低成本。

电子级氢氟酸业务

• 公司拥有5万吨电子级氢氟酸产能，包括4万吨光伏级和1万吨半导体级，另有3万吨在建。
• 已突破UPSSS级制造工艺，切入韩国高端半导体供应链，2020年在国内12寸存储芯片领域取得突破。
• 半导体领域对氢氟酸要求高，主要由日本企业把控，公司正积极拓展欧美市场。

动力电池业务

• 公司2010年进军动力电池领域，2020年剥离整车业务，专注于动力电池。
• 目前已切入奇瑞、吉利、五菱等车企供应链，未来计划在广西新增20GWh电池产能。
• 动力电池业务有望重回增长通道，助力公司业绩提升。

盈利预测

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 客户开拓不及预期

结构与战略

公司坚持“技术专利化、专利标准化、标准国际化”战略，持续推动技术创新，形成强大的技术壁垒。公司股权结构稳定，实际控制人李世江掌握核心技术，具备丰富的行业经验。

业务拆分

财务概况

总结

多氟多凭借在无机氟化工领域的深厚积累，成功向新能源汽车产业链延伸，形成多元化业务结构。公司在六氟磷酸锂、铝用氟化盐和电子级氢氟酸等核心业务上具备显著优势，未来随着新能源车销量增长和锂电池需求扩张，公司有望持续受益，实现业绩稳步提升。公司积极布局新型锂盐，提升技术壁垒，同时剥离非核心业务，轻装上阵，增强盈利能力。整体来看，多氟多在新能源汽车产业链中占据重要地位，未来发展前景广阔。